投资要点：
　　公司发布2026年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入174.52亿元（yoy+19.4%），归母净利润为8.36亿元（yoy+15.0%），扣非后归母净利润为8.71亿元（yoy+30.9%），毛利率16.46%（yoy+0.02 pct），净利率5.73%（yoy+0.34pct），业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为100.00亿元（yoy+35.3%，QoQ+34.2%），归母净利润为5.79亿元（yoy+39.1%，QoQ+125.6%），扣非后归母净利润为6.60亿元（yoy+51.2%，QoQ+213.6%），毛利率18.53%（yoy-1.33 pct，QoQ+4.86 pct），净利率6.65%（yoy+0.51 pct，QoQ+2.15 pct）。我们预计26H1公司业绩同比上升主要原因为：农药、有机硅及新能源板块盈利修复；特种化学品板块市场需求向好，高端化工材料产销规模持续放量。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），合计派发现金分红2.39亿元，占26H1归母净利润的28.63%。
　　磷矿维持高景气，但产销量同比下滑，磷肥受原料硫磺大涨影响毛利转负。26H1公司矿山采选实现收入10.69亿元（yoy-31.1%），毛利润7.49亿元（yoy-38.3%），毛利率70.11%（yoy-8.15 pct）。根据百川盈孚，26Q2国内磷矿价格1011元/吨，同环比基本持稳，磷矿高景气支撑公司盈利。但受地方政策影响春节后磷矿复工时间晚于往年，安监趋严导致减产，26H1磷矿产销量同比有所下降。当前公司拥有磷矿产能642.2万吨/年，全资孙公司桥沟矿业处于建设期（280万吨/年）；此外，公司持有荆州荆化70%股权、兴华矿业45%股权，正在积极推进探转采，相关在建矿山逐步投产支撑公司中长期盈利。26H1公司实现肥料销量48.77万吨（yoy-19.1%），销售均价3144元/吨（yoy-1.5%）；其中26Q2公司实现销量23.12万吨（yoy-22.3%，QoQ-9.9%），销售均价3370元/吨（yoy-4.5%，QoQ+14.7%）。原料端，26H1公司硫磺采购价同比大幅增长152%至4411元/吨，肥料板块成本大幅增加，在保供稳价的情况下，肥料板块同比亏损明显增加，26H1公司的肥料销售毛利-0.39亿元（同比转亏），毛利率-2.57%（yoy-9.16pct）。
　　草甘膦产品量利齐升，行业协同助力有机硅扭亏为盈。25年以来农药行业全球去库存基本完成，下游采购需求逐步修复，且自26年3月起，受北美春耕海外备货需求旺盛及黄磷、甘氨酸等原材料价格持续上涨带动，行业迎来触底回升，公司产业链一体化显著受益、毛利大幅提升。26H1公司实现农药销量15.39万吨（yoy+18.3%），销售均价21837元/吨（yoy+10.7%），毛利润8.22亿元（yoy+156.8%），毛利率24.44%（yoy+11.99 pct）；其中，26Q2公司实现农药销量6.95万吨（yoy-0.6%，QoQ-17.7%），销售均价23456元/吨（yoy+20.6%，QoQ+14.3%）。有机硅业务：随行业减产措施不断深化，有机硅价格已呈上行趋势，有机硅业务扭亏为盈。26H1公司实现有机硅销量15.66万吨（yoy+9.0%），销售均价10210元/吨（yoy+7.1%），销售毛利1.92亿元（同比扭亏为盈），毛利率11.85%（yoy+14.08pct），子公司湖北兴瑞实现净利润1.65亿元（同比扭亏）；其中26Q2公司实现销量7.90万吨（yoy-4.2%，QoQ+1.8%），销售均价10233元/吨（yoy+12.0%，QoQ+0.5%）。此外，公司有机硅皮革产业化取得关键进展，500万米/年项目一次性投料试车成功；2025年公司与中科院深圳先进院武汉分院合作开展微胶囊产业化技术取得突破，目前已建成550吨/年生产线，市场应用推广工作有序推进；15万平方米/年有机硅泡棉全面建成投产，产品质量得到客户认可；高纯D4新产品成功投放市场，高端有机硅产品的产业化推进将进一步提升板块附加值。
　　特种化学品转型升级持续推进，高端材料出货占比逐步提升，公司重点推进新能源材料产业链一体化布局。公司新能源业务包括磷酸铁、磷酸铁锂和磷酸二氢锂等，26H1公司实现新能源材料销量13.31万吨，销售均价22763元/吨（yoy+110.0%），毛利润1.07亿元，毛利率3.54%。特种化学品：26H1公司实现销量28.81万吨（yoy+7.1%），销售均价10502元/吨（yoy+8.1%），毛利润7.75亿元（yoy+64.4%），毛利率25.62%（yoy+7.59pct），子公司兴福电子实现净利润1.20亿元（yoy+14.7%）；其中26Q2公司实现销量14.58万吨（yoy+6.2%，QoQ+2.5%），销售均价10853元/吨（yoy+12.8%，QoQ+7.0%）。公司现有二甲基亚砜产能6万吨/年，居全球第一，其中高端电子级和碳纤维级产品销量占比逐年提升；磷化剂系列产品产销规模持续放量，2026年上半年销量同比增长1125%；2万吨/年数据存储元器件专用次磷酸钠扩产技改项目产线运行稳定，已完成上村化学等头部化学镀液厂商认证，通过镀液企业间接导入全球主流存储、PCB供应链，且2026年上半年数据存储元器件专用次磷酸钠实现量价齐升。公司持续加强产品及工艺研发，积极向化工新材料企业转型升级。1）黑磷晶体已实现单次百公斤级的稳定制备技术；电子级双氧水品质达到国际SEMI最高等级Grade 5水平，并实现大批量稳定供应；磷酸铁锂形成“量产四代、储备五代、研发六代”格局，产品质量和出货量进入行业