事项：
　　公司发布2026年中报。2026H1公司实现营收174.52亿元，同比增长19.37%；归母净利润8.36亿元，同比增长14.97%；扣非归母净利润8.71亿元，同比增长30.91%。2026Q2公司实现营收100.00亿元，同比增长35.29%，环比增长34.20%；归母净利润5.79亿元，同比增长39.10%，环比增长125.59%；扣非归母净利润6.60亿元，同比增长51.21%，环比增长213.64%。
　　评论：
　　扣非利润增速领先，综合毛利率保持平稳。1）26H1综合毛利率16.46%，同比提升0.02pcts；归母净利率4.79%，同比下降0.18pcts。2）销售/管理/研发/财务费用率分别为1.33%/1.49%/3.43%/1.50%，同比分别+0.11/-0.01/-0.23/+0.25pcts；四项期间费用率合计7.74%，同比提升0.11pcts。3）基本每股收益0.71元，同比增长7.58%；加权平均ROE为3.45%，同比提升0.01pcts；扣非加权平均ROE为3.59%，同比提升0.45pcts。
　　农药与有机硅盈利修复，矿山采选高毛利韧性凸显。1）农药板块实现收入33.61亿元，同比增长30.86%；毛利润8.22亿元，同比增长156.79%，毛利率24.44%，同比提升11.99pcts。2）有机硅系列实现收入16.21亿元，同比增长18.39%；毛利润1.92亿元，同比扭亏，毛利率11.85%，同比提升14.08pcts。3）矿山采选实现收入10.69亿元，同比下降31.07%；毛利润7.49亿元，同比下降38.25%，毛利率70.11%，同比下降8.15pcts。
　　高端材料持续放量，重点项目强化一体化能力。1）特种化学品板块需求向好，电子级DMSO、存储元器件专用次磷酸钠、磷化剂及湿电子化学品等高端材料产销规模持续放量，板块盈利水平同比提升。2）公司已形成8万吨/年磷酸铁锂、15万吨/年磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂产能，并与青海弗迪签订长期合作协议，约定宜昌基地每年交付不低于8万吨磷酸铁锂，关联项目建成后总供货量不低于25万吨/年。3）兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂、兴华硅材料3万吨/年高性能特种硅材料等项目预计年内陆续建成；桥沟磷矿280万吨/年采矿工程及500万吨/年选矿项目（一期）已启动建设。4）高选择比磷酸、高纯D4等13款新产品成功投放市场，磷酸铁吨均生产成本同比下降5%；FDCA中试项目打通全流程工艺，砜吡草唑中试项目一次试车成功。
　　投资建议：由于近期有机硅价格下跌和硫磺价格大幅上涨，我们调整公司盈利预期，预计公司2026-2028年可实现归母净利润为19.27、21.92、24.39亿元（前值26-28年为24.28、29.82、34.86亿元），当前市值对应PE分别为19、17、15。参考公司历史估值水平，我们给予公司2026年23倍PE，对应目标价为36.88元，维持“强推”评级。
　　风险提示：产品价格下跌、下游需求恢复不及预期、在建工程建设进度不及预期等。