季报重点内容:
　　生产经营情况
　　2026Q3铜产量8.55万吨，同比减少5.8%，环比减少13.1%。
　　主要受Sossego半自磨机计划重建影响，该矿产量同比减少47.7%至1.01万吨，重建预计11月下半月完成。Voisey’sBay预防性检修提前至7月，拖累加拿大产量；Salobo采选表现强劲，产量同比增加8.7%至5.76万吨，创第三季度纪录，部分抵消上述影响。
　　2026Q3镍产量4.97万吨，同比增加6.2%，环比增加18.3%。主要得益于On？a Puma第二座炉表现强劲，以及Sudbury自有原料供应增加和Q2检修后爬坡，后者精炼厂产量创2013Q4以来季度新高。Long Harbour年度检修提前至9月、Thompson产量下降，部分抵消增量。
　　2026Q3铁矿石产量8835.4万吨，同比减少6.4%，环比增加4.9%。主要因Serra Norte洞穴禁采区附近及矿坑底部采矿受限、车队可靠性下降，以及接触带矿石处理与剥采增加，导致可用原矿减少；Serra Sul创季度产量纪录，Capanema及VGR1项目增量部分抵消降幅。Fábrica于9月恢复运营。
　　2026Q3铁矿球团产量855.4万吨，同比增加7.0%，环比增加17.1%。主要因Brucutu及Itabira球团给料供应增加，以及Vargem Grande球团厂增产。
　　2026Q3可支付铜销量8.63万吨，同比减少4.1%，环比减少11.6%，主要反映铜产量下降。
　　2026Q3镍销量4.98万吨，同比增加16.1%，环比增加12.2%，与产量增长相一致。
　　2026Q3铁矿石销量8628.5万吨，同比增加0.3%，环比增加8.2%，主要反映销售前期累积库存。
　　主要产品平均实现价格
　　2026Q3铜的平均实现价格为15314美元/吨，同比上涨56.0%，环比上涨8.9%。环比上升反映LME铜价上涨、计价时点的有利影响及当前铜精矿市场下TC/RC的正面贡献；前期销售在较高LME价格下最终结算，使实现价格高于当季LME均价。
　　2026Q3镍平均实现价格为16898美元/吨，同比上涨9.4%，环比下跌6.4%。环比下降主要因LME镍均价下跌，综合升水提高部分抵消影响；升水和固定价格销售使实现价格高于LME均价。
　　2026Q3铁矿粉平均实现价格为85.1美元/吨，同比下跌9.9%，环比下跌10.4%。环比下降主要来自参考价格下跌及FOB销售调整的负向影响扩大；季末即期运费上涨，扩大了仍在途CFR销售在季末的负向调整，计价机制的正向贡献部分抵消降幅。
　　2026Q3铁矿球团平均实现价格为134.0美元/吨，同比上涨2.4%，环比下跌2.2%。环比下降主要因铁矿石参考价格走弱，球团溢价提高及直接还原球团销售占比增加部分抵消影响。
　　展望
　　2026年指引：维持铁矿石3.35亿至3.45亿吨、造块产品3000万至3400万吨、铜36万至38万吨及镍18.5万至20万吨。铁矿石预计位于区间下沿、造块产品位于中值，铜和镍预计处于各自区间上半部。
　　2027年展望：Serra Sul +20爬坡与Q3投运的CompactCrushing项目预计自2027年起支持铁矿石生产。Bacaba铜接续项目计划2027Q3投产，设计铜产能5万吨/年；Clarabelle选矿厂扩建计划2027Q1投产，矿石处理能力增至720万吨/年，增加200万吨/年。
　　风险提示
　　1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
　　2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
　　3）国内消费力度不及预期；
　　4）海外能源问题再度严峻。