事件：广发证券公布2026三季报业绩。2026前三季度公司实现营业收入371亿元，同比+41.6%；归母净利润160亿元，同比+46.6%；加权平均ROE（未年化）达10.95%，同比+2.8pct。2026单Q3公司实现营业收入102亿元，同环比分别-6%/-33%；归母净利润44亿元，同环比分别-2%/-37%；单季度加权平均ROE达2.89%，同比-0.46pct。截至Q3末，公司总资产达1.13万亿，较年初增长16%，归母净资产1787亿，较年初增长15%；杠杆率4.87倍（权益乘数口径），较年初+0.27倍。
　　点评：
　　1、经纪和财富管理：预计财富管理业务较有韧性。2026Q3经纪业务手续费净收入为30.67亿元，同环比分别+0.3%/-10%，考虑2026Q3 A股股基日均成交额同环比分别+10%/-18%，而经纪业务手续费净收入环比增速高于成交额增速，我们预计主要系今年公司财富管理业务开展情况较好，存量产品保有规模带来的客户维护费（尾随佣金）等收入形成支撑。
　　2、投资银行：投行业务收入同比高增，A股及港股承销均有回升。2026Q3公司投行业务手续费净收入2.82亿元，同环比分别+44%/-14%，我们认为主要受益于今年港股IPO项目资源丰富。2026Q3，公司A股IPO承销金额35亿元，同环比分别+35/+26亿元，市占率为2.8%，同环比分别+2.8pct/+1.4pct；公司港股承销金额202亿港元，同环比分别+175/+127亿港元，市占率为11.35%，同环比分别+8.1pct/+4.1pct，港股承销排名同比快速提升。
　　3、资管业务：公司核心优势板块，预计旗下公募基金贡献主要增量。2026Q3公司实现资管业务手续费净收入24.25亿元，同环比分别+22%/+2%，预计主要受益于广发基金管理规模增长（截至Q3末广发基金非货基规模同比+10%）；2026Q3公司对联营企业和合营企业的投资收益为8.50亿元，同环比分别+146%/+41%，预计主要受益于易方达基金盈利能力提升。
　　4、投资业务：交易性金融资产保持增长，预计长鑫科技持股单季度贡献较高收益。
　　2026Q3末，金融资产合计5783亿元，较年初+19.7%，较Q2+2.1%，单季度金融资产依然保持扩表趋势。其中，交易性金融资产/其他债权投资/其他权益工具投资较Q2末+4.7%/-17.3%/+2.7%，交易性金融资产/其他债权投资相比Q2末分别+216亿元/-107亿元。
　　2026Q3投资净收益+公允价值变动净收益合计33.24亿元，同环比-21%/-61%，我们测算公司前三季度金融工具综合投资收益率（年化）为4.93%，同比+0.77pct。
　　我们认为公司单季度投资业务利润虽下滑但符合预期：1）二级投资方面预计受权益市场行情不佳及衍生品交易活跃度下降影响；2）一级投资方面预计相比上半年有一定增量，我们预计Q3上市的长鑫科技（上市前持股0.1%）和燧原科技（持股0.7%）贡献主要投资收入。
　　盈利预测与评级：我们认为公司在Q3权益市场相对较差行情下单季度依旧实现11.56%的年化ROE，验证了公司以公募基金管理为核心的大资管业务模式具备较强的盈利韧性与可持续性。易方达+广发基金为稀缺性优质资产，有望持续贡献较为稳定的费类收入，继续看好公司大资管业务护城河。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为182/210/241亿元，同比增速分别为33%/16%/14%，当前股价对应的PB分别为0.97/0.89/0.81倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示。资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险。