核心观点
　　家电板块Q3收入增速转负，利润降幅扩大：2026Q3（截至10.30晚已披露业绩统计），SW家电板块营业收入同比-2.4%，由Q1/Q2的+0.1%/+0.1%转负；归母净利润同比-12.8%，降幅显著大于收入降幅，且较Q1/Q2的-6.9%/-6.1%扩大。Q3板块压力进一步深化，是对消费行业PPI与CPI剪刀差扩大的宏观背景具体映照，压力主要源于铜铝/塑料/制冷剂/存储等原材料价格上涨、人民币升值，以及内销终端需求低迷等。AVC推总数据显示，2026Q1-3我国家电大盘零售额同比-10%，Q1/Q2/Q3分别同比-6%/-12.4%/-10.1%。
　　白电板块Q3收入降幅扩大，龙头普遍承压，美的相对占优：1）2026Q3，SW白电板块营业收入同比-6.7%，降幅较Q1/Q2的-0.9%/-1.8%扩大；归母净利润同比-5.7%，较Q2的-9.4%收窄。三大白收入均同比下滑，利润降幅普遍大于收入降幅，美的/海尔/格力Q3营业收入分别同比-4.1%/-10.1%/-8%，扣非后净利润分别同比-15.7%/-32.2%/-44.3%；二线白电品牌压力更大，例如，海信家电/长虹美菱Q3营业收入分别同比-8.8%/-9.4%，扣非后净利润分别同比-96.7%/-222.6%。2）白电板块承压是内外部因素共同作用的结果。外部来看，除原材料涨价与人民币升值外，天气因素也对传统旺季的终端需求形成制约（今年夏季全国多地台风降雨、气温未达往年常态）；内部来看，空调整机企业主动调整策略，从以规模为导向转变为以利润为导向的产品和渠道布局，也对短期业绩造成了一定影响，例如，美的率先取消“冷年开盘”，坚定DTC变革，收缩低端品牌出货，改善产品结构；海尔深化统仓ToC变革；格力继续推进渠道扁平化等。3）白电海外需求仍是Q3亮点，龙头积极推动全球化布局，美的海外OBM增长超20%。产业在线数据，Q1/Q2/Q3家空出口出货量分别同比-5.8%/-8.1%/+4.2%，Q3明显回暖（南美与东南亚为核心增长引擎），后续Q4排产较上次预测值上调，经销商为促销季备货存在拉动；央空热泵延续出口高景气。近年厄尔尼诺频发，利好全球暖通业务。
　　 Q3亮点集中在出海优质龙头：1）彩电方面，TCL电子Q3营业收入预计同比-2.7%至+21%，经调整归母净利润预计同比增长21-56%；海信视像Q3主营业务收入同比+5.2%，扣非后净利润同比+36.1%。虽在需求前移作用下，两者收入增速均较上半年放缓，但大屏化、高端化战略持续兑现盈利弹性，以Mini LED渗透率提升为抓手，实现海外份额扩张与竞争力提升，因而对成本上涨的传导能力更强。2）清洁电器与消费电子出海标的业绩同样亮眼，Q3石头科技/绿联科技/极米科技的归母净利润分别同比+33%/+41.7%/扭亏，安克创新扣非后净利润同比+61.2%。上述标的海外收入快速增长，依托于产品拓展、渠道突破持续抢占海外市场份额；盈利能力较强的海外业务占比提升，对整体利润形成支撑，有效对冲成本和汇兑压力；此外，石头科技销售费用率明显改善。3）今年美国关税压力明显缓解：2月裁定违法后，4月起美国启动关税退还，给部分出海标的带来一次性收益；9月中美公布300亿美元对等降税框架，涉及部分小家电品类，相关公司受益。同时业绩较好的公司，所在行业开始体现出竞争格局改善的特点。
　　家电板块10月涨幅跑赢大市，兼具分红与成长：1）本月（截至10.30），SW家电指数上涨0.56%，居一级行业第5，跑赢沪深300（-8.54%）；家电行业市盈率（TTM，剔除负值）为15.28倍，仍处历史低位。2）Q3以来科技方向深度调整，市场关注度向业绩确定性、现金流与高股息方向聚集，家电是少数兼具分红与成长的板块。分红端，龙头股东回报在利润承压下未见收缩，例如，美的年内已回购133亿元，其中118亿元属于注销式回购计划，测算全年综合分红收益率超7%；格力中期分红预案如期落地，分红总额占上半年归母净利润的41.8%，9月起回购执行节奏显著加快，截至9月底已回购10.83亿元；海尔年内已累计回购约35亿元、已/拟注销约1.6亿股。成长端，彩电、清洁电器与出海成长标的，在新品类渗透率提升、海外扩张抢份额，以及关税压力缓解作用下，成本传导具备优势，业绩保持较好增长。
　　投资建议：推荐海外业务优质龙头石头科技、TCL电子H、海信视像、极米科技、绿联科技；推荐综合分红收益率标的美的集团、海尔智家；推荐产业跨界推荐三花智控、德业股份。
　　风险提示：市场竞争的风险；人民币升值的风险；原材料价格上涨的风险。