核心观点
　　10月26日起，个体事件持续发酵，10月30日个体信用事件有向债市赎回冲击演变的迹象，二永债和利率债明显调整。企业今年年内债券到期压力尚可，明年是到期高峰，风波能否顺利解决关键看债务协调、资产处置回款与外部支持能否及时衔接。对比永煤、万科等事件影响，我们认为短期重点防范流动性冲击，企稳信号关注央行流动性支持、企业及地方积极作为，利率债或率先企稳，高等级信用债和二永债次之，弱资质信用中长期或面临重定价，对弱资质城投、地产和建工企业保持谨慎。
　　市场回顾：信用债收益率全面上行，关注机构后续赎回情况
　　上周个体事件发酵，引发机构赎回，周五债市遭遇大幅回调，信用债收益率全面上行，信用利差亦全面走阔，3-7Y品种调整相对更多。2026年10月23日至10月30日，普信债收益率全面上行6BP左右，中高评级3-7Y品种多数收益率上行超6BP，利差亦普遍走阔，5YAA+城投债利差走阔超8BP。二永债收益率同样全面上行3BP左右，3-7Y调整相对更多，多数利差走阔超5BP。信用债ETF规模7868亿元，相比前一周小幅增加29亿元。买盘方面，债基净买入99亿元，理财净买入101亿元，但10月30日当天债基净卖出93.5亿元，关注后续机构赎回情况。行业利差方面，上周各行业AAA主体评级公募债利差中位数多数上行6BP左右，各省公募城投债利差中位数全面上行，其中吉林、陕西、山西、云南等上行超7BP。
　　一级发行：信用债净融资环比下降，发行利率多数上行
　　2026年10月26日至2026年10月30日，公司类信用债合计发行2,991亿，环比下降27%；金融类信用债合计发行1,378亿，环比下降34%。上周公司类信用债合计发行2,991亿元，其中城投债发行946亿元，产业债发行1,894亿元；合计净融资767亿元，环比下行27%，其中城投净偿还204亿元，产业债净融资835亿元。金融类信用债方面，商业银行债净融资738亿元，商业银行次级债净偿还167亿元，保险公司及证券公司债净偿还89亿元。发行利率方面，3年期中短票平均发行利率普遍上行，3年期公司债平均发行利率除AA外多数上行，或主要受事件影响。此外，上周珠海大横琴、珠江实业等共计12只债券推迟或取消发行。
　　二级成交：事件主体成交偏离与高估值较多
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要为经济强省、大省核心主平台，区域上以江苏、浙江、广东、山东等为主；地产债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在1-3年；民企债活跃成交主体也仍以AAA为主，成交期限多在中短期限。高估值成交主体以个别主体债券为主，此外亦涉及部分房地产企业与广东区域城投。高收益成交债券中，部分短券到期收益率升至两位数以上。
　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。