9月一般预算收入增速回落至零附近，一般预算支出同比基本持平，基建相关支出局部改善。第二本账收入降幅扩大，支出降幅收窄，债券资金对土地收入下行形成一定对冲。两本账支出合计同比下降3.7%，较8月的下降6.7%有所改善，与同期基建投资边际企稳相呼应，年内重点关注是否有增量财政工具对冲地方收支缺口。具体来看：
　　（1）一般预算收入同比年内首次转负
　　9月一般公共预算收入同比下降0.1%，较8月回落4.8个百分点。前三季度累计增长5.1%，仍高于全年预算安排的2.2%，完成预算约78.1%，快于去年同期的74.5%。分央地看，中央收入同比增长0.2%，地方本级收入下降0.3%，均较上月放缓，前期中央收入较强的支撑有所减弱，地方财力修复仍不稳固。
　　第一，税收增长接近零，出口退税增加是重要影响。9月税收收入同比增长0.2%，较8月回落5.4个百分点；非税收入下降1.0%，前三季度累计分别增长6.1%和1.2%。其中，出口退税同比增长29.0%，较去年同期多退363亿元，拖累一般预算收入增速约2.3个百分点。出口退税在收入端作扣减处理，其增加既支持外贸企业现金流，也压低当期财政收入读数。
　　第二，生产和价格继续对主税种形成支撑。9月国内增值税同比增长7.3%，较8月加快3.3个百分点；进口环节增值税和消费税增长12.9%，延续较强韧性。同期工业增加值增长5.5%、PPI上涨5.0%，有利于名义税基扩张。不过，价格上涨仍较集中于能化与部分新兴产业链，对传统内需和下游盈利的带动有限。企业所得税同比由增长11.6%转为下降0.4%，考虑9月并非季度集中预缴月，其变化还需结合后续入库情况观察。
　　第三，消费和地产相关税收仍偏弱，资本市场税收的增量也有所收敛。9月国内消费税同比下降8.5%，降幅较上月收窄，但仍处于负增长区间；车辆购置税增长4.4%，较上月明显放缓。同期社零增速虽有所回升，耐用品消费和居民主动加杠杆意愿仍弱，消费税基修复尚不充分。地产方面，契税下降16.9%，土地增值税由上月增长12.2%转为下降22.2%，地产相关税源修复仍有反复。此外，个人所得税仍增长10.5%，证券交易印花税则下降11.5%，去年同期资本市场活跃带来的基数影响开始显现。
　　综合看，9月收入放缓既有退税和缴税节奏影响，也反映消费、地产相关税源的持续约束，尤其地方财力修复仍不稳固。
　　（2）一般预算支出基本持平，基建相关支出局部改善
　　9月一般公共预算支出同比增长0.03%，较8月的下降0.1%小幅改善，前三季度累计增长1.0%，仍低于全年预算安排的4.4%。支出完成预算约70.0%，与去年同期基本持平，低于2021-2025年同期均值71.1%。中央本级支出增长4.6%，地方支出下降0.8%，地方支出降幅略有收窄，但仍是总量支出偏弱的主要来源。
　　支出结构出现向部分项目领域回补的迹象，民生支出则有所放缓。9月基建四项支出合计下降1.3%，降幅较8月收窄2.4个百分点，其中城乡社区支出由下降3.8%转为增长7.9%，是主要改善项；农林水支出接近持平，交通运输和节能环保仍为两位数下降。民生三项合计下降1.0%，其中教育增长3.5%，社保就业、卫生健康分别下降4.8%和2.9%；科技支出增长6.9%，继续体现重点领域保障。项目相关支出局部改善，覆盖范围和持续性仍待验证。
　　按“一般公共预算收入+一般国债净融资+新增地方一般债发行－一般公共预算支出”口径测算，前三季度资金余量约2986亿元，较1-8月明显减少约5993亿元，资金余量进一步消化。不过，考虑到近三年9月单月余量平均减少量在6500余亿元，尚不足以确认拨付全面提速。若足额完成年初预算，四季度一般公共预算需支出约8.99万亿元，同比增长约13.3%，明显高于前三季度，实际兑现仍取决于地方财力、资金拨付和项目配套。
　　（3）政府性基金支出降幅收窄，但土地出让收入拖累加深
　　9月政府性基金收入再度走弱，土地出让收入拖累加深：
　　1、当月基金收入同比下降15.9%，降幅较8月扩大12.1个百分点；前三季度累计下降18.6%，完成预算约43.1%，低于近五年同期均值50.7%；
　　2、土地出让收入当月下降23.2%，降幅较上月扩大10.6个百分点，累计下降27.9%，前三季度土地出让收入同比少收6215亿元；
　　3、合并两本账看，前三季度地方本级收入约11.69万亿元，对同期地方支出的覆盖率不足50%，支出仍较依赖中央转移支付、专项债和结转调入等补充。
　　政府性基金支出降幅边际收窄，专项债发行提速提供支撑。9月政府性基金支出同比下降12.3%，较8月收窄9.1个百分点，前三季度累计下降16.2%，完成预算约52.9%，仍低于近五年同期均值55.7%。融资端，9月新增专项债发行约6179亿元，高于8月的约5213亿元和去年同期的4191亿元；前三季度累计发行约3.55万亿元，完成全年额度80.6%，与去年同期83.8%的差距有所收窄，为后续支出回补提供条件。
　　总体看，9月财政支出局部回补，10月财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，其中3000亿元一般债务限额全部分配县区、用于提高一般公共预算保障能力，2500亿元专