市场概述：尽管船司持续发布涨价函，然11月上旬淡季延续，运费未能有效提涨，前期过高的涨价预期证伪，期价震荡走低持续挤出升水。
　　供应：11月目前计划周均运力35.92万T，统计到9艘空班；12月计价运力周均运力32.06万T，共统计到5艘空班。10月装载率维持稳定，当前11月上旬货量维持淡季水平，叠加首批复航船只返回，船司整体揽货压力偏大，11月上旬运费小幅调降。
　　需求：9月我国对东盟、韩国、欧盟出口同比分别增长52.3%、68.2%、25.3%，较上月分别加快22.1、18.9、18.6个百分点，反映区域产业链贸易联系深化及AI产业链需求增长；对欧出口提速也可能受到企业提前出货影响。对美贸易增速同步回升，中美关税减让共识有望改善双边贸易预期，但具体安排仍待落地。10月EPMI（战略性新兴产业采购经理人指数）环比上行5.7个点至58.0，出口订货环比上行3.9个点（+4.6pct），景气水平为2021年以来同期次高，仅低于去年同期，好于2021-2024年10月。
　　基差和月差：
　　基差：Scfi欧线报2370（+19），scfis欧线报2197.95 （+43.18）
　　月差：本周11-12月差小幅走缩，12-01月差小幅走扩。当前月差估值已修复至合理区间范围，11-12月差400以内可考虑反套博弈12月涨价幅度。
　　策略：本周MSK开仓3000美金环比-200，11月上旬提涨失败，关注11月下旬涨价函及船司挺价意愿，同时密切关注美伊谈判进展，胡塞-沙特冲突进展及红海复航进展。从驱动上来说，复航持续加速叠加运费提涨证伪，驱动持续偏空，后续潜在利多在于11月下旬挺价及地缘紧张局势持续升温。估值角度来说，11合约下跌至与10合约交割价接近平水水平附近，基本平水当前现货报价，计入11月下半月沿用或小幅微涨预期。考虑到年底船司仍有较强挺价动力，加上出口订货指数的前瞻指引仍偏强，尽管复航加速带来一定的供应端压力，船司仍大概率保持年底挺价节奏。12合约仍较11合约维持升水并成为表达的年底挺价乐观预期，短期缺乏实质性利好推动，关注月差收缩及现货企稳后的旺季合约机会，以宽幅震荡思路对待。