周度评估及策略推荐
　　◆供给端：10月镍产业链供应整体仍偏宽松，低价虽推动部分环节减产，但尚未形成实质性供应收缩。成本方面，印尼镍矿、硫磺及MHP价格持续下移，截至10月22日外采MHP和高冰镍生产精炼镍利润率分别约-5.8%和-8.4%，亏损仍限制部分电积镍产能释放，但成本中枢同步下移。政策端，印尼2026年RKAB镍矿配额已上修至约2.9—3.0亿吨，短期矿端供应仍较充裕；不过印尼能矿部表示2027年配额预计低于2026年修订水平，同时APNI称四家中资镍冶炼厂计划减产，供应收缩预期有所升温，但目前具体减产规模及执行时间仍待确认。
　　◆需求端：不锈钢银十需求继续弱于预期，钢厂主动减产成为镍需求的主要拖累。11月虽计划排产回升至352.96万吨、环比增长2.2%，但终端订单尚未出现明显改善，实际兑现程度仍需观察。截至10月29日，全国主流市场不锈钢社会库存109.69万吨，周环比下降2.00%，但本轮去库主要受钢厂减产、市场到货减少及月末提货影响，并非终端消费明显回暖，家电、建筑及制品端采购仍以刚需为主。新能源方面，10月三元材料排产预计与9月基本持平，三元电池在动力电池中的占比仍处低位，硫酸镍价格持续走弱、下游采购情绪偏淡，新能源端暂未形成明显的增量镍需求。整体看，当前需求端仍呈不锈钢减产、三元偏弱的格局，镍价反弹暂缺乏现实消费支撑。
　　◆库存：截至10月30日，全球精炼镍显性库存约38.66万吨，较10月23日减少约1384吨。其中，国内精炼镍库存约10.83万吨，周环比增加1100吨；LME镍库存约27.82万吨，周环比减少2436吨。
　　◆精炼镍：本周沪镍震荡回落，主力合约运行于11.62—12.05万元/吨，10月30日收于11.72万元/吨，较上周五下跌约3%。上周推动镍价反弹的印尼联合减产预期迟迟没有大规模实际落地，市场重新交易矿端宽松、成本下移及库存偏高。与此同时，美联储维持利率不变后市场对后续政策偏紧的担忧升温，也对有色板块风险偏好形成压制。产业端压力主要来自成本曲线继续下移。印尼2026年RKAB配额已由年初预期的2.6—2.7亿吨上修至约2.9亿吨，菲律宾雨季推迟亦使镍矿发运保持充裕，矿端逐渐转为买方市场，印尼内贸矿贴水扩大，镍铁、MHP及高冰镍价格均承压。10月30日印尼能矿部表示，制定2027年RKAB时将考虑全球镍市场供应过剩，2027年镍矿配额预计低于2026年修订后的2.9—3.0亿吨；同时印尼镍矿商协会称，四家中资镍冶炼厂存在减产计划。若后续减产从预期转化为实际产量下降，四季度镍元素过剩幅度有望收窄。展望下周，镍价仍处于弱现实与减产政策预期博弈阶段。短期矿价下跌、高库存及终端需求偏弱限制价格反弹，但11.5万元附近部分湿法项目利润已受到明显挤压，叠加印尼2027年配额收紧预期，继续大幅下杀亦需要新的利空驱动。预计沪镍主力以低位震荡为主，参考区间11.5—12.2万元/吨。中期仍需重点关注印尼MHP项目投放及实际减产规模，在低成本HPAL新增产能持续释放背景下，镍价估值中枢仍存在下移压力。