◆成本端：锡原料进口有所改善，9月我国进口锡矿砂及精矿2.16万吨，环比增长11.75%，折金属量约6157吨，其中刚果（金）占折金属进口量39.5%，成为第一大来源国；缅甸进口实物量5506吨，环比下降25.55%，折金属量仅918吨、占比约14.9%，佤邦矿源恢复仍较有限。
　　◆供给端：国内精锡供应继续受到冶炼检修和原料偏紧约束。9月国内精炼锡产量约1.61万吨，环比小幅增加，但9月30日起云南大型冶炼企业进入例行停产检修，预计持续不超过45天，本周云南、江西两省精炼锡综合开工率进一步降至26.92%，较上周27.11%继续下降，锡矿及二次废料供应偏紧仍限制冶炼端提产。精锡进口补充明显增强，9月锡锭进口3890吨、出口1319吨，净进口约2571吨，其中自印尼进口2734吨。整体看，海外矿及精锡进口增加部分缓解国内供应压力，但国内冶炼低开工与缅甸复产偏慢使短期供应仍维持偏紧格局。
　　◆需求端：传统金九银十需求兑现仍弱，高锡价持续压制下游主动补库。Mysteel调研显示，9月锡焊料企业订单虽有季节性改善，但增幅明显弱于往年旺季，预计10月45家样本锡焊料企业总产量约7100吨，开工率降至69.35%，企业仍以按需采购、低库存运行为主；镀锡板需求同样偏弱，9月我国镀锡板出口12.71万吨，同比下降35.68%，1—9月累计出口112.65万吨，同比下降23.75%。电子及半导体仍是锡消费的主要增量方向，但本周海外科技股明显调整，市场对AI资本开支回报及远期焊料需求的乐观预期降温，短期更多表现为估值压缩而非实际消费快速恶化。库存方面，截至10月30日，全国主要市场锡锭社会库存6969吨，周环比减少134吨，上期所锡库存4790吨、周减298吨，LME库存约4030吨，显性库存整体仍处低位；周尾锡价快速跌至37万元/吨附近后，下游逢低采购有所增加，但去库幅度明显放缓。
　　◆观点：本周锡价呈现明显的冲高回落走势。周初在低库存和供应偏紧支撑下，沪锡一度反弹至38.7万元/吨附近，但周后半段快速下挫，10月30日主力合约收于36.09万元/吨，单日下跌5.8%，较上周五累计下跌约6.3%。本轮下跌更多来自宏观及估值修正，而非锡基本面突然转向宽松。美联储偏鹰预期重新升温，同时海外科技股调整使市场对AI资本开支及电子需求高增长预期降温，高估值锡价出现集中回吐。供应端仍然偏紧：本周云南、江西精炼锡企业开工率进一步降至26.92%，锡矿和二次废料紧张仍制约冶炼产出。9月我国锡矿进口虽然升至2.16万吨，但缅甸进口量环比下降25.55%，折金属量占比仅约15%，佤邦供应恢复仍未形成明显增量。库存仍对价格形成较强支撑。10月30日，全国主要市场锡锭社会库存6969吨，周环比减少134吨，全球显性库存仍处偏低水平。周五锡价跌至37万元以下后，下游逢低补库明显增加，说明低价区间存在一定实际采购支撑。展望下周，经历周尾快速杀跌后，前期AI及宏观交易带来的估值溢价已得到较大释放，继续大幅下跌需要库存累积或缅甸供应明显恢复配合，而当前低库存、低开工率仍对价格形成托底。不过终端需求总体偏弱，银十旺季兑现不足，高价环境下下游仍以刚需采购为主，锡价暂时缺乏重新趋势上涨的驱动。预计沪锡短期转为宽幅震荡，主力参考区间34.5—38.0万元/吨，中期仍维持供应紧平衡判断。