本周（10月26日至10月30日）申万传媒指数下跌6.29%，同期上证指数下跌2.48%、恒生科技指数下跌3.02%。上周物理AI核心标的的全线上涨本周未能延续，内部剧烈分化，高位主题在缺少新增催化时转为兑现。资金面方面，我们认为，慈文传媒（184%）、果麦文化（159%）、凡拓数创（150%）的极高成交额占市值比，叠加下跌，指向存量资金在漫剧、物理AI主题内部高频轮动，而非有新增资金入场；短期需等待下一轮主题催化确认。
　　物理AI成为当前最核心的主题，市场已经开始关注“谁能真正提供规模化、高质量、可训练、可闭环的数据供给能力”。我们认为，机器人瓶颈正从硬件本体加速转向数据基建与大脑训练，数采设备、数据服务、真实场景入口、仿真平台和真机回流闭环，正在成为这一轮产业链最先兑现订单与业绩（最先落地）的环节。具身基础模型要迎来“ChatGPT”时刻至少需要千万小时级真实数据，而当前全球可用的高质量真实数据仅为数十万至百万小时级，供需之间存在量级差距。
　　产业链方面，要看“谁先掌握数据供给入口与闭环能力”。数采设备与数据服务商是现阶段核心卖铲环节；中期真实业务场景中的真机数据回流最有价值；长期物理仿真引擎与世界模型结合形成“Sim2Real2Sim”闭环，才可能把行业从“采多少数据”推向“如何以更低成本获得更高价值数据”。OpenAI、特斯拉、字节跳动等大厂下场，实质上是把行业需求曲线从本体厂内部自建，推向基模厂商、云厂商、场景方、本体厂商同步采购数据的新阶段。Astra展示通用大模型正实质性越过“规划层”边界，向机器人策略层渗透，从而放大对高质量具身数据、触觉/力觉数据、仿真数据与后训练体系的需求。
　　数采环节从“实验室采购”走向“批量部署”和“专业化第三方供给”。觅蜂已累计生产超过100万小时高质量无本体数据，并完成第20000套MEgo设备下线，其目标是2026年实现千万小时级数据产能。
　　我们看好物理AI和机器人跨年行情，非简单资金切换，而是对明年具身智能P1时刻的提前定价：1)大模型公司切入具身智能赛道，以及头部机器人公司持续在“大脑”投入，带来的是机器人泛化能力提升。2)数据端的缺口和机器人量产提速(T链)将在明年形成完美互补，产业逻辑闭环。建议物理AI关注数据采集26年有实质性订单乃至收入落地的公司：凡拓数创、风语筑、宝通科技、群核科技、海天瑞声，以及主题延伸：原有具身智能业务供给叠加算力供应的智微智能（已批量交付Thor平台机器人域大小脑控制器，卡位英伟达生态）、杰创智能（已有公共安全具身智能领域产品交付，主攻智能巡检模型及物理落地）。
　　互动影游端：AI正把互动影游从“Steam买断小众”推向“平台分发”，成本缩减与入口建设同步发生。我们此前测算，AI生成管线成本测算使单位内容成本压缩约98%，回本销量门槛下移约90%（详见10月19日报告《AI+游戏：互动影游市场快速扩张，AI打开内容与交互的新边界》，关注宝通科技、永吉股份、德才股份、中文在线、掌阅科技、芒果超媒等；
　　 AI影视端：平台补贴从铺量转向单部质量与时长考核，红果一次性处置超2万部低质同质化短剧，短剧版权中心3.0版把单剧时长与收入强绑定。上周“AI影视由降本验证进入需求验证”的判断在本周被确认，纯AI剧靠集数套利的路径被正式切断。关注芒果超媒、掌阅科技、中文在线等，以及漫剧边际变化低位新标的：永吉股份（2026年中报披露已部署AIGC内容与漫剧团队，灵伍捌动漫AI内容侧于2026年9月已跑通A级及以上剧月产能100部，预计年底可提升至200部/月。现多部作品全网播放量超1亿）
　　物理AI端：市场存在行情能否持续的担忧，我们认为低估了产业趋势的纵深度，本周海外世界模型进入“周更”节奏，Genie 4、Cosmos 3、智元GO-3、大晓Mundo、启元PrimeSim四天内密集发布，产业催化强度高；定价已从“主题想象”切向“订单与合作验证”，纯映射标的的贝塔正在衰减。建议重点关注：
　　风语筑、凡拓数创、丝路视觉。
　　1）谷歌Genie 4：世界模型从“看”走向“用”。10月27日（美东）DeepMind发布Genie 4研究预览版，这是DeepMind首个原生生成音频的实时世界模型，包括音乐、环境音和对话，用户可以通过文字改变运行中的世界，如改变天气、移动摄像机或添加人物和物体。该测试作为研究预览供可信的测试人员使用。
　　DeepMind展示了Genie 4模拟机器人任务，Gemini 4 Argon设计了这些步骤。可替代物理世界的模型是训练和测试数据的来源。
　　2）国内同期密集落地，叙事重心从“模型”转向“部署”。10月29日智元创新日发布AHA3本体架构、GO-3 Preview（世界推理动作模型，公司称登顶RoboDojo、RoboTwin、RoboColiseum三榜）、WITA-OMNI多模态交互大模型，并提出“有效智能工时”Worken指标；同日大晓机器人联合南洋理工大学S-Lab发布世界模型Mundo，将3D场景重建、物理仿真与视频生成融合，用场景代码记录物体物理属性、交由物理引擎计