2026年10月31日，统计局发布了10月PMI指数。数据显示，10月份制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.7%和49.7%，比上月下降0.8个、0.5个和1.0个百分点，经济景气水平较上月回落。针对10月份的PMI数据，我们有几点思考解读如下：
　　第一，10月制造业景气回落，主要受“十一”假期前部分需求提前释放及国际环境复杂多变等因素影响。从需求端看，制造业新订单指数和新出口订单指数分别为49.4%和48.7%，比上月下降1.1个和1.3个百分点，其中出口订单回落较多；从生产端看，本月制造业生产指数为49.8%，比上月下降1.9个百分点。目前新动能与传统动能的分化仍存，高技术制造业和装备制造业PMI则分别为51.3%和50.6%，继续高于临界点，相关行业企业生产经营保持扩张，新质生产力延续良好发展态势；而消费品行业和基础原材料行业PMI分别为48.8%和47.3%，比上月下降1.9个和0.7个百分点，市场活跃度减弱。
　　第二，受近期部分有色金属等大宗商品价格下行影响，本月价格指数高位回落。10月，制造业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.8%和51.7%，比上月下降4.0个和2.3个百分点，制造业市场价格涨幅略收窄，且仍位于扩张区间。从库存端看，本月原材料库存录得48.4%，相比上月上涨0.2%个百分点；而产成品库存下降0.1个百分点至47.5%。目前，制造业企业价格剪刀差收窄多来自上游涨势放缓，后续PPI环比可能因基数与商品价格回落放缓，但中下游企业面临的成本刚性依然存在。
　　第三，非制造业商务活动指数有所回落。建筑业方面，本月建筑业商务活动指数回落2.3个百分点至48.0%，其中新订单指数大幅回落。9月建筑业曾在新增政策性金融工具逐步投放、专项债发行加快的支撑下回升至50.3%并年内首次回到扩张区间，10月即再度跌破临界点，显示房地产相关活动拖累仍在。服务业方面，本月服务业商务活动指数50.0%，小幅回落0.2个百分点，韧性相对突出。根据统计局解释，本月金融行业商务活动指数回落且幅度较大，是本月服务业景气度略有回落的主要原因。本月服务业业务活动预期55.2%，仍处较高景气区间，显示多数企业对服务业发展保持信心。
　　风险提示：政策出台不及预期，经济波动超预期，地缘风险等。