公司公告：公司发布2026年三季报。2026年前三季度，营业收入91.8亿元，同比+44.3%；归母净利润7.0亿元，同比+50.7%。2026Q3，公司实现营业收入33.6亿元，同比+34.0%；归母净利润2.7亿元，同比+41.7%。在配件成本、汇率压力下，公司销售结构持续提升，业绩保持高增长，难能可贵。
　　毛利率延续提升，研发与汇兑推升费用率：1）2026年前三季度，公司毛利率38.9%，同比+1.8pct，其中Q3同比+1.1pct。2）2026Q1~3，期间费用率29.7%，同比+1.6pct，其中Q3同比+1.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/-0.2/+1.4/+0.9pct，Q3分别同比-0.3/-0.2/+1.2/+0.4pct。研发团队扩编致研发费用率提升，汇率大幅波动带来的汇兑损失导致财务费用率上升。3）2026Q1~3，归母净利率7.7%，同比+0.3pct，其中Q3同比+0.4pct。4）2026Q1~3，经营性现金流净额1.9亿元、同比+3096.8%，主要系销售回款增加及收到关税与出口退税款；三季度末存货25.0亿元，同比+37.8%，主要系规模扩大及备货增加。
　　内销完善线下布局，外销加快渠道拓展：1）2026H1，内销收入同比+23.5%。公司电商平台布局成熟，2026H1京东/天猫平台收入分别同比-0.9%/+0.8%；公司通过拓展线下门店、举办品牌推介会、推进数码品类落地带动线下渠道增长，并加快布局即时零售，拓展国内市场触达范围，2026H1内销剔除京东/天猫后收入同比+59.0%。2）2026H1，外销收入同比+69.4%。受通胀压力影响，海外消费疲软，以绿联为代表的性价比消费受益。2026H1，亚马逊平台收入同比+71.8%。公司加快海外线下渠道开拓、持续深化头部KA客户合作，并积极拓展新兴国家及地区，外销剔除亚马逊后收入同比+66.2%。
　　公司加码NAS本地AI布局，单机价值量提升：1）2026H1，智能存储产品实现收入同比+85.5%，营收占比提升至13.2%。2）公司密集发布AI+产品。9月12日推出AINAS私有云iDX6011 Pro，内置本地大语言模型，空盘版首发价15999元。发布本地AI中枢一体机：HomeAgent聚焦家庭智能，集本地存储、本地AI计算与全屋设备管控于一体，搭配摄像机后可识别家内外关键事件并主动推送每日摘要；MasterAgent MA100可在本地运行122B参数大模型。3）公司完善NAS生态：9月2日与腾讯WorkBuddy合作覆盖素材归档、空间诊断与文件检索等；9月16日与vivo合作首期接入OriginOS原子通知，将备份进度融入手机系统通知；9月22日与腾讯Marvis合作适配Browser Agent、File Agent与视频检索编辑。
　　投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2026~2028年营业收入分别为132.0/167.2/208.7亿元，分别同比+39.1%/+26.7%/+24.8%，归母净利润10.4/14.0/18.3亿元，分别同比+47.9%/+33.9%/+31.3%，EPS分别为2.51/ 3.36/4.42元每股，当前股价对应17.8/13.3/10.1x P/E，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料涨价的风险；汇率大幅波动的风险。