事件：公司发布2026年三季报。公司前三季度实现营业收入122.17亿元，同比减少7.68%；归属于母公司所有者的净利润1.46亿元，同比减少81.52%；基本每股收益0.06元。
　　季度业绩走弱，毛利率环比下行。公司2026Q3归母净利亏损0.63亿元，同比下降116.31%，环比下降162.29%，扣非归母净利亏损0.61亿元，同比下降120.25%，环比下降154.73%；2026前三季度盈利下滑主因为原料价格上涨导致钢材产品利润下滑、公允价值变动收益减少，以及公司对南昌沪旭采用权益法核算的投资收益减少。公司2025Q4-2026Q3逐季销售毛利率分别为7.57%、8.42%、8.90%、5.25%，逐季销售净利率分别为3.14%、2.71%、2.50%、-1.50%。预计后续行业供需格局将从结构性“供强需弱”向阶段性紧平衡过渡，利润有望小幅修复，公司盈利有望逐步改善。
　　产销规模同比增长，产能整合加速。2026年前三季度公司钢铁产品产量328.43万吨，同比增长4.10%，销量327.68万吨，同比增长3.80%。钢铁产业是辽宁方大集团核心业务板块之一，具有年产钢2000万吨的能力，方大特钢产能仅为420万吨，根据股东公开承诺，公司作为旗下钢铁类资产整合的上市平台和资本运作平台，具备较大增量空间，随着2025年达钢顺利搬迁完成，后续集团产能整合有望加速推进。根据公司公告，2022年3月，南昌沪旭钢铁产业投资合伙企业（有限合伙）出资85亿元、江西方大钢铁集团有限公司出资5亿元成立江西方大钢铁集团企业投资有限公司；2026年3月23日，江西方大钢铁集团企业投资有限公司与宋德安、戴玲英及童秀云签署了《股权转让协议》，交易完成后，钢铁企投将控股云南德胜物流有限公司、云南德胜钒钛新材料有限公司、四川德胜集团钒钛有限公司、四川恒大矿业有限公司；2026年4月15日，钢铁企投对标的公司的收购已完成工商变更登记。近日南昌沪旭经全体合伙人友好协商，对南昌沪旭进行定向减资，2026年7月21日，南昌沪旭实缴规模由人民币915,100万元降至350,600万元，公司对南昌沪旭的实缴份额比例由43.7%变为99.8%。根据公司10月17日公告，公司作为南昌沪旭有限合伙人，拟退出南昌沪旭并以实物分配及现金购买方式取得南昌沪旭持有的江西方大钢铁集团企业投资有限公司100%股权，其中以实物分配形式取得标的公司股权比例为99.2626%，以现金购买形式取得标的公司股权比例为0.7374%。
　　投资建议。公司为江西区域钢企龙头，随着后期行业产能利用率逐步恢复，权益产能增长或将逐步兑现，为市场稀缺的增量改善标的，其盈利有望修复，考虑到当前原料价格上涨导致钢材产品利润下滑等因素影响，我们预计公司2026年~2028年实现归母净利分别为4.2亿元、6.7亿元、8.1亿元，按照市值与重置成本的比对来看，目前公司仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值，维持“增持”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，行业利润复苏不及预期，产能整合存在不确定性。