核心观点
　　事件：公司7月21日发布公告，南昌沪旭钢铁产业投资基金投资期届满并进入退出期，经各方合伙人协商和同意，公司拟退出南昌沪旭并以实物分配等形式取得南昌沪旭持有的江西方大钢铁集团企业投资有限公司控制权，本次交易将构成重大资产重组。我们认为，本次公司取得集团内钢铁企业投资基金控制权后，将间接控股26年4月通过该基金并购的四川德胜集团核心资产，上市公司产能注入进度进一步加快，规模优势或加速显现。
　　外延资产注入加快，产能或迈入千万吨级别。四川德胜集团是全球五大产钒企业之一，其核心资产钢铁产能约600万吨，年产钒产品2万吨。本次公司对钢铁企业投资基金的控股意味着将间接控股四川德盛集团优质资产，目前公司披露产能为310万吨，德盛集团注入上市公司内部后，上市公司总体产能可达到近千万吨的级别，同时公司有望拓展钒等相关资源领域的优势，提升整体盈利能力。此外，集团内萍钢股份、达州钢铁合计约1400万吨资产注入进程持续推进，公司有望发挥规模优势持续实现业绩增益。
　　钢铁行业供需结构有望持续优化，公司成本管控逆周期优势或将显现。在粗钢“平控”政策维持下，行业供给端收缩趋势不改。26H1全国粗钢产量累计为49995万吨，累计同比下降2.89%，钢企铁水产量自3月起持续下降，26年供给端收缩趋势有望在下半年继续保持。从需求端来看，“十五五”期间我国将系统性推进水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等六网规划建设，此类新型基建有望拉动对基础材料钢铁的需求。当前美伊冲突外部扰动推升原料成本中枢，但公司作为行业内成本管控的龙头企业，原料成本位居行业前列，在行业供需结构边际有望持续优化的背景下，公司优秀成本管控能力或为盈利修复提供支撑
　　盈利预测与投资建议
　　由于美伊冲突地缘扰动推升能源价格、铁矿石价格等，我们小幅上调公司产品成本，预测公司26-28年每股收益为0.43、0.50、0.53元（原26-28年预测为0.48、0.55、0.58元）。根据可比公司26年12XPE的估值，给予公司5.16元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　全球宏观经济波动风险；钢铁行业供给侧减量政策落地不及预期风险；钢铁行业下游重卡等制造业需求不及预期风险；公司资产注入进程不及预期风险