投资要点：
　　业绩概要：公司发布2025年年度报告，报告期内，公司实现营业收入182.33亿元，同比减少15.43%；实现归母净利润9.42亿元，同比增长280.18%，扣非归母净利润7.92亿元，同比增长349.49%；其中，2025Q4公司实现营业收入50.00亿元，同比24.27%，环比+10.17%，归母净利润1.53亿元，同比+160.71%，环比-60.02%，扣非归母净利润1.38亿元，同比+502.06%，环比-54.32%。
　　推动精细化管理，优化业务结构，持续管控成本。2025年公司钢材产量425.92万吨，同比+0.63%，生产较为稳定，钢材产品毛利率均有所提升。从行业来看，2025年公司特钢行业实现营收178.62亿元，同比-15.65%，毛利率8.69%，同比+4.91pct。特钢行业成本下降、毛利提高，为公司带来了较大利润空间。分产品来看，（（1）汽车板簧：产量12.47万吨，同比+13.36%，销售量12.52万吨，同比+11.29%，实现营收9.21亿元，同比+6.35%，毛利率12.91%，同比+2.27pct；（2）弹簧扁钢：产量60.03万吨，同比+23.54%，销售量59.42万吨，同比+21.99%，实现营收20.42亿元，同比+29.61%，毛利率17.67%，同比+5.50pct；（3）优线：产量97.37万吨，同比+1.77%，销售量97.37万吨，同比+1.84%，实现营收28.06亿元，同比-8.17%，毛利率6.48%，同比+2.38pct；（4）螺纹钢：产量268.21万吨，同比-3.76%，销售量268.22万吨，同比3.61%，实现营收73.77亿元，同比-12.16%，毛利率4.65%，同比+3.39pct；（5）铁精粉：产量29.99万吨，同比+16.92%，销售量37.16万吨，同比+1.14%，实现营收3.09亿元，同比-8.13%，毛利率1.33%，同比-3.24pct。公司优化生产结构，减少毛利率较低的螺纹钢生产，提高其他毛利率更优产品的产销量。面对供需深度调整的行业发展，公司预计2026年钢材产销量402万吨，生产计划稳健。
　　以技术研发提升盈利能力。2025年公司实施烧结机技改，改善混合料制粒性能，提升烧结有效利用系数，烧结矿日产提升并稳定至16000吨；以定制化为核心，开发60Si2Mn-FN等用户定制弹扁，推进FDS800等高性能产品试制；拓展国际用户，完成SUP9AN首次试订单交付，未来的盈利能力有望持续增强。
　　高分红特性突出，股东回馈能力强。根据公司公告，公司2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），合计拟派发现金红利4.53亿元（含税），占本年度归母净利润的48.04%，高分红回馈股东。
　　供给强约束与成本端压降，吨钢利润区间逐渐抬升。供给端，“反内卷“背景下，粗钢产量压减成为中长期基调，环保要求日益严格，政策端发力或将加速行业落后产能出清与集中度的提升。需求端对冲明显，虽然地产用钢延续疲软，但新能源装机、汽车轻量化、船舶订单形成对冲。成本端铁矿、焦煤供应宽松，随着西芒杜铁矿的投产，铁矿价格或将稳中有降，在供给强约束的背景下，钢企利润区间有望逐步回升。
　　盈利预测与投资建议：反内卷与环保发力或将推动行业供给减量，成本端的宽松格局利多利润区间的抬升，公司受益于精细化管理带来的低铁水成本，吨钢利润具备优势，集团优质资产待注入，具有较高的成长性；我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为10.74、12.85、14.28亿元，EPS分别为0.46、0.56、0.62元；对应2026年3月31日收盘价的PE分别为12.3、10.3、9.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；市场需求不稳定；环保政策压力等。