投资要点：
　　维持“增持”评级。2025前三季度公司实现营收132.33亿元，同比降18.45%；归母净利润7.89亿元，同比增317.28%。3季度单季度营收45.39亿元，同比降11.38%，单季度归母净利润3.84亿元，同比增1368.1%，环比增147.94%，公司业绩超预期。考虑原材料价格的下跌，我们上调对公司2025-2027年归母净利润预测至9.51/10.67/12.42亿元(原9.03/10.44/12.05亿元)，对应2025-2027年EPS为0.41/0.46/0.54元。参考可比公司，给予公司2025年18倍PE估值，上调目标价至7.38元（原6.48元），维持“增持”评级。
　　需求良好，成本改善，支撑业绩。2025年3季度螺纹钢(HRB40020mm:上海)均价为3275.07元/吨，环比2季度上升122.7元/吨，而铁矿石(澳大利亚:PB粉矿:61.5%)3季度均价为771.94元/吨，环比2季度上升20元/吨，焦炭(天津港:平仓价(含税):一级冶金焦) 3季度均价1517.46元/吨，环比上升63.53元/吨，钢材价格与原材料价格的购销差增大，行业盈利情况普遍好转，助力公司业绩增长。在公司内部，根据公司25年中报，公司以性价比为主线，通过配料结构优化，经济用煤、矿、废钢和生铁，降低采购和生产成本，不断提升自身的盈利能力。我们预期公司将继续保持自身的成本优势。
　　产品结构优化持续进行。根据公司2025年中报，公司持续做好产品结构优化，巩固优势品种，开发具有市场容量的普特结合产品。在弹簧扁钢领域，公司不断提升自身的品牌质量，以提高整体盈利。
　　钢铁行业将迎来底部反弹。需求有望企稳，供给维持收缩预期。随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，我们预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。出口方面来看，1-9月钢材出口量维持同比增势。总体来看，我们预期钢铁需求有望逐步企稳。从供给端来看，目前行业仍有超40%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。我们维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。
　　风险提示：钢铁需求大幅下降，钢铁供给端收缩不及预期。