事件：公司发布2026年半年报。公司上半年实现营业收入80.33亿元，同比减少7.61%；归属于母公司所有者的净利润2.08亿元，同比减少48.56%；基本每股收益0.09元。
　　二季度业绩走弱，毛利率环比小幅改善。公司2026Q2实现归母净利1亿元，同比下降35.09%，环比下降6.92%，实现扣非归母净利1.11亿元，同比下降23.09%，环比下降12.73%；2026上半年钢铁行业利润总额317.7亿元，同比下降25%，由于地产修复节奏缓慢等因素影响，公司上半年归母净利同比降幅高于行业。公司2025Q3-2026Q2逐季销售毛利率分别为12.92%、7.57%、8.42%、8.90%，逐季销售净利率分别为8.47%、3.14%、2.71%、2.50%，2026Q2毛利率环比小幅改善；下半年行业供需格局将从结构性“供强需弱”向阶段性紧平衡过渡，原料成本回落利好与地产端需求疲软的博弈持续，预计下半年行业利润将在上半年偏低基数上小幅修复，后续公司盈利能力有望进一步提升。
　　产销规模同比增长，产能整合有望加速。2026年上半年公司钢铁产品产量212.66万吨，同比增长3.67%，销量212.48万吨，同比增长3.67%。钢铁产业是辽宁方大集团核心业务板块之一，具有年产钢2000万吨的能力，方大特钢产能仅为420万吨，根据股东公开承诺，公司作为旗下钢铁类资产整合的上市平台和资本运作平台，具备较大增量空间，随着2025年达钢顺利搬迁完成，后续集团产能整合有望加速推进。根据公司公告，2022年3月，南昌沪旭钢铁产业投资合伙企业（有限合伙）出资85亿元、江西方大钢铁集团有限公司出资5亿元成立江西方大钢铁集团企业投资有限公司；2026年3月23日，江西方大钢铁集团企业投资有限公司与宋德安、戴玲英及童秀云签署了《股权转让协议》，交易完成后，钢铁企投将控股云南德胜物流有限公司、云南德胜钒钛新材料有限公司、四川德胜集团钒钛有限公司、四川恒大矿业有限公司；2026年4月15日，钢铁企投对标的公司的收购已完成工商变更登记。近日南昌沪旭经全体合伙人友好协商，对南昌沪旭进行定向减资，2026年7月21日，南昌沪旭实缴规模由人民币915,100万元降至350,600万元，公司对南昌沪旭的实缴份额比例由43.7%变为99.8%。根据公司7月22日公告，作为南昌沪旭的主要有限合伙人，方大特钢拟与其他合伙人协商，退出南昌沪旭并以实物分配等形式取得南昌沪旭持有的江西方大钢铁集团企业投资有限公司控制权。
　　投资建议。公司为江西区域钢企龙头，随着后期行业产能利用率逐步恢复，权益产能增长或将逐步兑现，为市场稀缺的增量改善标的，其盈利有望修复，考虑到当前长材需求现状，我们预计公司2026年~2028年实现归母净利分别为7.3亿元、8.4亿元、9.3亿元，按照市值与重置成本的比对来看，目前公司仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值，维持“增持”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。