养殖屠宰双轮驱动，成本优势应对周期低谷，维持“买入”评级
　　公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3营收922.00亿元，同比-17.52%，归母净利润-93.19亿元，同比-163.05%，同比由盈转亏。单Q3营收327.90亿元，同比-7.18%，归母净利润-32.41亿元，同比-176.28%，同比由盈转亏。公司成本控制行业领先，生猪养殖及屠宰双轮驱动成效显现，有望穿越周期。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-87.51/227.42/331.98（2026-2028年原预测分别为-13.59/292.11/366.42）亿元，对应EPS分别为-1.52/3.94/5.75元，当前股价对应2027-2028年PE为10.3/7.0倍。公司成本优势显著，养殖屠宰双轮驱动，维持“买入”评级。
　　商品猪销售量增价跌，9月完全成本略低于11.5元/公斤
　　2026Q1-Q3公司商品猪销售收入768.17亿元，同比-25.72%，实现销售5873.00万头，同比+2.45%。2026年Q1-Q3商品猪销售均价约10.45元/公斤，同比-26.42%。2026Q3公司商品猪销售收入266.71亿元，同比-18.07%，实现商品猪销售2011.40万头，同比+6.26%；商品猪销售均价约10.43元/公斤，同比-23.24%。成本端，公司2026年9月的生猪养殖完全成本略低于11.5元/kg。
　　政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复
　　2026年4月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026年6月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发或进一步加快行业去化节奏。同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续7个月，共同推动行业产能进一步出清。
　　风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。