投资建议：维持“增持”评级，目标价调整至52.36元。由于2026年猪价持续低迷，同时基于公司能繁下降而下调2027年公司养殖量预测，因此下调2026/2027/2028年EPS至-0.81/3.74元/3.08(前值1.68/4.68/5.25元)。基于可比公司估值，给予2027年14XPE，目标价格52.36元，维持增持评级。
　　9月继续调减能繁。9月商品猪销量642.3万头，均价10.36元/公斤，收入85.20亿元，1-9月累计出栏5873.0万头。9月末能繁母猪存栏降至297.4万头（较6月末下降4.5%），公司在26Q3继续主动去产能。
　　成本行业继续领先。2026年9月公司完全成本降至11.5元/公斤以下，未来预期公司成本继续下降，从繁殖效率、疫情防控、料肉比改善等多方面进行成本优化，猪价回升时低成本公司率先释放利润弹性。同时公司屠宰业务继续发展，9月生猪屠宰量至301.5万头，养殖成本逐步下降，屠宰量市占率上升带来出栏价格提升，公司养殖的整体优势逐步显现。
　　行业持续去产能，周期反转可期。2026年9月第三方数据公布能繁母猪存栏量，其中涌益咨询数据显示9月能繁存栏环比-0.52%，上海钢联9月能繁环比-0.86%，9月能繁母猪存栏继续下降。综合来看26Q3，我们预期全行业育肥猪继续亏损，8~9月仔猪销售深度亏损，行业去产能继续且8~9月去化加快，等待10月统计局公布三季度末能繁母猪存栏数据。
　　风险提示：大宗农产品价格波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险、关税政策变化、汇率波动。