投资要点
　　事件:公司2026H1实现营收594.1亿元，同比下降22.3%，实现归母净利润-60.78亿元，同比下降157.72%;公司2026Q2实现营收295.17亿元，同比下降26.94%，实现归母净利润-48.63亿元，同比下降180.52%。
　　·出栏量保持平稳，成本端表现亮眼:2026H1公司销售商品猪约3862万头，同比增长约0.6%，销售均价约10.4元/公斤，同比下降约28%;2026Q2销售商品猪约2025万头，同比增长约1.3%，公司生猪养殖完全成本持续下降，7月已降至11.5元/kg左右;后续公司将围绕健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等方面持续降本增效，努力实现全年平均11.5元/kg的成本目标。截至2026年6月末,公司能繁母猪存栏311.3万头，产能储备充足。
　　资产结构持续改善:截至2026年6月末，公司固定资产达967.68亿元，同比-6.84%，生产性生物资产达89.39亿元，同比+9.45%，近期公司进行生产工艺创新，从乳猪段开始挑选后备，进入后备猪群进行健康管理，替换淘汰现有母猪，实现疾病净化，提升母猪的健康水平和性能,在财务上的体现为公司的生产性生物资产增加。公司资产负债率达54.18%，较2025年同期下降1.88pct，较年初基本持平;2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为-22.24亿元，同比由正转负，货币资金余额165.47亿元，资金储备整体充足。
　　屠宰盈利持续兑现，全国化布局不断深化:2026H1公司屠宰生猪1723.4万头，同比+50.98%;屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，同比+14.0%，上半年实现盈利，经营业绩持续向好。截至2026年6月末，公司屠宰、肉食业务已在全国20个省级行政区设立80余个销售分支。后续公司将持续优化销售渠道与产品结构，聚焦客户需求进行定制化与高附加值产品开发，提升产能利用率及分割品占比。
　　投资建议:公司作为生猪养殖板块的龙头企业，成本优势显著。我们预计2026-2028年公司EPS分别为-0.66、2.60、2.79元,基于2026年8月24日收盘价对应2027-2028年的PE分别为15.0、13.9，维持“增持”评级。
　　风险提示:动物疫病、畜禽价格大幅波动、原料价格上涨、政策变化。