事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收594.10亿元，同比下降22.30%；归母净利润亏损60.78亿元（去年同期盈利105.30亿元），同比由盈转亏。其中，二季度单季亏损约48.63亿元。
　　点评：
　　低迷猪价拖累短期业绩，公司成本优势凸显抗风险韧性：上半年受行业产能释放及需求疲软影响，公司商品猪销售均价同比大幅下降至10.4元/kg，导致养殖主业的营收和毛利率下降明显。但公司降本增效成果显著，7月完全成本下降至11.5元/kg左右，相较于2025年12元/kg的完全成本下降0.5元/kg，在行业深度亏损期依然保持行业领先的成本护城河。
　　屠宰肉食高速增长，产业链闭环成效初显：公司2026年上半年销售商品猪3861.5万头，稳居行业龙头地位。同时，公司屠宰业务上半年屠宰生猪1723.4万头，同比增长51%，产能利用率超100%，继2025年首次年度盈利后，2026年上半年每月均实现盈利；产业链上下游协同持续加强，成为周期底部重要利润对冲项。
　　重视育种、产能持续优化：公司积极响应政策号召，计划9月底前将能繁母猪降至300万头以下（较2025年阶段高点减少约60万头）。同时，公司推进卖生猪向卖猪肉转型，围绕消费者对猪肉风味、口感的多元化需求开展价值育种，实现养殖效率提升、屠宰价值提升的双向利润提升。
　　盈利预测与投资评级：长期来看，我们看好公司生猪养殖模式的持续优化，成本优势进一步巩固，屠宰业务有望持续贡献增量，生产经营长期稳健。另一方面，我们认为猪价经历持续低迷后，行业去产能持续推进，明年猪价有望明显上行，公司利润有望明显改善。因此我们预计公司2026-2028年实现营收分别为1202.14、1534.39、1503.14亿元，实现归母净利分别为44.74、288.37、284.63亿元，对应2027-2028 PE为7.82、7.92x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：生猪价格波动风险；发生重大疫病风险；饲料原材料价格波动风险；产能释放不及预期