业绩简评
　　公司披露2026年三季报，前三季度实现营收922.00亿元，同比下降17.52%；归母净利润-93.19亿元，同比由盈转亏，主要系生猪销售价格下降所致。26Q3实现营收327.90亿元，同比下降7.18%；归母净利润-32.41亿元，同比由盈转亏。
　　经营分析
　　商品猪出栏稳中有增，屠宰业务持续推进。26年前三季度销售商品猪5873.0万头，同比+2.45%；26Q3销售商品猪2011.4万头，同比约+6.27%。公司单Q3生猪养殖成本下降至11.5元/公斤，较行业平均成本存在明显领先优势，周期底部实现稳健经营。前三季度屠宰生猪2583.0万头，其中Q3屠宰859.6万头，公司持续推进养殖与屠宰业务协同，屠宰端整体实现盈利。
　　经营性现金流转正，资金周转有所改善。前三季度经营活动现金流量净额29.83亿元，同比下降89.56%，较上半年的-22.24亿元转正；Q3单季度经营活动现金流量净额52.07亿元，在行业深度亏损的背景下现金流表现优秀。
　　能繁存栏有序调减，生产性生物资产环比回落。截至26Q3公司能繁母猪存栏297.4万头，较Q2末的311.3万头减少13.9万头，环比-4.47%。三季度末的生产性生物资产73.10亿元，较二季度末的89.39亿元减少16.29亿元，环比-18.23%。公司积极响应政策号召实现产能优化，整体实现高质量发展，公司成本优势有望在周期上升时转化为业绩弹性。
　　盈利预测、估值与评级
　　目前生猪养殖行业经历新一轮的去产能周期，公司成本行业领先，在周期底部持续降本增效，有望在新一轮周期上行充分受益猪价上涨弹性。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润111/241/366亿元，对应EPS-1.92/4.17/6.3元，27/28年对应PE估值为10/6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　生猪价格不及预期、疫病灾害影响产量成本、宏观经济不及预期。