本报告导读：
　　公司2026Q3收入增长边际提速，盈利短期受成本、汇兑因素扰动出现波动，我们认为健康化消费趋势下公司成长性较强，短期因素消解后盈利能力有望明显修复。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级。考虑短期成本上涨、汇兑扰动等因素，我们下调公司2026-2028年EPS预测至1.03(-0.15)、1.33(-0.23)、1.68(-0.32)元，参考可比公司平均估值，考虑公司产品需求成长性较强、后续业绩增速有望较高，给予2026年25XPE，下调目标价至25.8元。
　　2026Q3收入边际提速，利润短期波动。2026Q1-3实现营收11.13亿元、同比+16.95%，归母净利润2.93亿元、同比+10.70%，扣非净利润2.92亿元、同比+12.4%；对应2026Q3单季度实现营收3.74亿元、同比+16.87%，归母净利润0.82亿元、同比-13.21%，扣非净利润0.81亿元、同比-12.65%，环比26Q2收入实现提速增长。
　　膳食纤维保持高增，盈利受成本、汇兑短期扰动。2026Q3益生元/膳食纤维/健康甜味剂销售金额分别为0.78/2.4/0.36亿元、分别同比-18.9%/+41.4%/-15.6%，海外/国内收入分别为2.6/1.1亿元，分别同比+23.2%/+7.2%，我们判断膳食纤维中抗性糊精作为高利率较高的核心基本盘品种，外需景气下增速依然最快且进一步加速，Q3占比进一步提升。2026Q3毛利率同比-4.7pct至39.8%，据经营数据公告，单Q3看主要原材料淀粉葡萄糖等采购金额同比增加2657万元、增幅39%，因此我们判断成本端对毛利率产生短期影响，后续我们预计或有望实现传导；销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.9/+0.1/+0.1/+2.1pct，其中财务费用同比增加768万元、我们判断主要系汇兑影响，净利率同比-7.6pct至22.0%。
　　可转债获批复，后续成长动力充足。公司10月13日公告可转债发行申请已获同意注册批复，将继续推进发行事项。我们认为，随着健康功能糖产品持续拓展应用品类，抗性糊精、阿洛酮糖等核心产品国内外市场需求有望实现快速成长，同时随着公司在国内和泰国产能建设有序推进，我们预计未来有望进一步优化产能效率和成本，未来公司成长空间较大，盈利有望实现修复。
　　风险提示：下游需求明显放缓、原材料成本大幅上涨、汇兑损失