事件：公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3公司实现营业收入225.53亿元，同比+4.27%；归母净利润53.80亿元，同比+1.17%；扣非归母净利润50.77亿元，同比-1.52%。其中26Q3公司实现营收64.07亿元，同比+0.12%；归母净利润11.90亿元，同比-15.41%；扣非归母净利润11.16亿元，同比-16.61%。
　　主业品类运行平稳，线上渠道改善。分产品来看，2026Q3酱油/调味酱/蚝油/其他分别实现营收31.7/6.2/10.7/11.3亿元，同比分别-1.7%/+2.0%/-5.1%/+4.1%。分渠道来看，2026Q3线上/线下营收分别4.3/55.5亿元，同比分别+7.5%/-1.5%。分区域来看，东/南/中/北/西部分别实现营收12.5/13.5/11.8/14.3/7.7亿元，同比分别-2.5%/+6.1%/-10.7%/+2.1%/+1.2%。截至2026Q3，公司经销商数量为6768家，环比2026Q2末净增加71家。
　　费用率提升，盈利能力下降。2026Q3公司实现毛利率37.28%，同比2.35pct；实现销售净利率18.56%，同比-3.45pct：实现扣非销售净利率17.43%，同比-3.50pct。其中26Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.35/+0.14/+0.46/+2.47pct至7.78%/3.57%/3.96%/0.43%。
　　固本强基培优，数智化赋能长期发展。战略上，海天味业坚持聚焦调味品主业，以“固本强基、固本培优”双发展为主线：品类端巩固酱油、蚝油、调味酱三大核心基本盘，同时加速培育醋酒、健康、复调等新增长赛道，以薄盐、有机等健康系列和复调产品带动结构升级；渠道端以线下餐饮、批发农贸为基本盘，推进毛细网络二次建设和数字化下沉，同时培优线上、食品工业等新兴渠道，形成传统与新兴渠道双向赋能；市场端以国内市场为根基、坚定推进国际化，将国内产品品质、供应链、渠道运营和品牌能力向海外延伸，加快本地化产品与渠道布局；底层能力上坚持“科技立企”，以AI和数智化贯通研发、采购、生产、物流、营销全链条，复制灯塔工厂经验、推进全国基地和海外布局，通过“降本—提质—增量—再降本”循环巩固成本与品质优势。
　　投资建议：盈利短期承压，增长空间可期。短期看，餐饮复苏主线催化，员工持股加持，增长潜能有望充分激发；中长期看，调味品各子赛道格局分散，集中度有望进一步提升，龙头有望率先受益。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+1.2%/+9.3%/+10.8%至71.2/77.8/86.2亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；餐饮恢复不及预期。