据佛山市人民政府新闻办公室，海天味业已正式完成对香港百年品牌淘大（Amoy Food Limited）100%股权的战略收购，此次交易通过旗下海外投资平台海天国际投资有限公司完成。此次并购对公司短期业绩贡献有限，但由于淘大在香港与海外地区（尤其是美国等）具有广泛的销售渠道布局，并购落地后，淘大的渠道与海天的研发与供应链优势双向赋能，成为海天全球化的助推剂。看好公司凭借品牌/渠道的龙头地位实现国内份额提升，海外市场加速布局，“增持”。
　　标的情况：淘大为香港百年品牌，海外渠道布局广泛
　　淘大创立于1908年，总部位于中国香港，百年间以“港式制造”的精细标准享誉国际，是香港家喻户晓的调味品品牌。产品端，淘大的产品组合包括酱油、酱料和速冻点心，超过700个SKU，目标是为餐桌美食提供多样化选择，其产品曾在1911年德国柏林国际博览会和1915年巴拿马国际食品博览会上摘得奖项。渠道端，公司在美国俄亥俄州和上海设子公司，产品远销5大洲，网络覆盖40+个国家，如在美国、英国、澳洲、欧洲、日本等，并在多个国家设有办事处或分销网，香港与美国是其主要市场、B/C全渠道覆盖。相较于短期业绩贡献，我们认为淘大的海外渠道是其最核心的优势。
　　协同效应：淘大加速海天全球化渠道布局
　　收购后海外将保持双品牌运营，淘大将延续对全球消费者的服务，海天则向其开放研发、供应链及渠道资源，并借助淘大的海外渠道加速产品导入，双品牌各展所长，双方还将联合开发面向不同区域市场的新品。展望来看，海外布局是未来增长的核心抓手，当前公司仍以出口模式为主，东南亚市场为突破口，建立印尼包装产线（国内生产调味品原液后运至当地完成分装），产品同时覆盖华人需求的常规酱油、蚝油，以及适配东南亚市场的甜酱油等本地化改良产品；渠道端，当前通过绑定中餐出海连锁品牌、食品工业客户完成初期市场切入，同时逐步建设C端消费者心智。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计26-28年EPS 1.31/1.41/1.51元，参考可比公司26年PE均值28x，考虑公司龙头地位持续稳固，应享有估值溢价，给予26年目标PE 31x，维持目标价40.61元，参考H股上市以来H/A折价均值20%，港股估值偏低、分红比例提升带来的股息率提振更加显著，HA折价有望收敛，我们给予H股15%折价，给予26年26x PE，维持39.37港币目标价，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。