事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司营收同比+10.4%至186.0亿元，归母/扣非归母净利润同比+10.2%/+8.8%至41.4/38.5亿元；26Q3单季度营收同比+0.8%至61.5亿元，归母/扣非归母净利润同比-7.8%/-1.3%至12.8/12.5亿元。
　　26Q3整体承压，期待未来改善。26Q1/Q2/Q3单季度公司营收同比+21.5%/11.3%/0.8%，增速逐渐走弱，分产品来看，26Q3单季度东鹏特饮/补水啦/茶饮料分别同比-8.6%/+0.5%/+145%至38.4/13.6/5.8亿元，其中茶饮料表现亮眼，但是大单品东鹏特饮和补水啦表现疲软，分区域来看，26Q3华南/华中/华东/华西/华北同比-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%，相较26Q2各区域均有不同程度降速，我们认为公司赛道优势和市占率优势明显，能量饮料和运动饮料赛道未来均有较大潜力，公司短期各区域均有不同程度走弱预计系主动调整为渠道出清库存，年内消费疲软与多雨天气对东鹏饮料消费场景有所压制。成本红利依然存在，带动26Q3毛利率同比+0.5pct至45.7%。
　　经营效率稳定，汇兑损失与投资收益拖累盈利。26Q3单季度公司尽管营收承压但费用率保持相对稳定，销售/管理/财务费用率分别同比-1.8/+0.7/+1.0pct至13.4%/3.2%/0.8%，同时用财务费用-利息收入+利息费用计算汇兑损益的影响可见，26Q2/Q3汇兑损失分别约为1.5/1.3亿元，占当期营收2.3%/2.1%，叠加公允价值变动净收益下滑扰动盈利，26Q3公允价值变动净收益/营收同比-2.4pct至-0.4%，公允价值净收益同比下降1.5亿元、占税前利润8.7%。尽管表观来看26Q3归母/扣非归母净利率同比-1.9/-0.4pct至20.8%/20.4%，但剔除汇兑损失和理财收益扰动经营性利润保持增长。
　　盈利预测和投资建议。我们预计2026-2028年公司归母净利润同比+10.7%/7.2%/12.7%至48.9/52.4/59.1亿元，当前股价对应PE为15/14/13x，参考可比公司给予2027年18xPE并结合A/H溢价率，得A、H股合理价值128.49元/股、113.85港元/股，维持A/H股“买入”评级。
　　风险提示。新品推广不及预期，原材料价格上涨超预期，食品安全问题等。