业绩简评
　　10月29日公司发布2026年三季报，26Q1-Q3实现营收186.96亿元，同比+10.4%：实现归母净利润41.45亿元，同比+10.2%；实现扣非归母净利润38.51亿元，同比+8.8%。其中26Q3实现营收61.53亿元，同比+0.8%；实现归母净利润12.78亿元，同比-7.80%：实现扣非归母净利润12.53亿元，同比-1.26%，业绩低于预期。
　　经营分析
　　雨水天气影响动销，核心品类增速放缓，其他品类延续高增。1）分产品：26Q3东鹏特饮/补水啦/其他产品分别实现收入38.4/13.6/9.4亿元，分别同比-8.6%/+0.5%/+72.7%，特饮下滑、补水啦降速主要系雨水天气扰动、叠加中奖比例增加。其他饮料中茶饮品类同增145%，收入贡献进一步提升。2）分渠道：26Q3经销/直营/线上梁道收入分别为49.0/8.8/3.6亿元，同比-4.9%/+17.7%/+82.4%。3）分地区：26Q3华南/华中/华东/华西/华北/其他收入分别同比-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%/+42.6%，其中华南、华中承压，华东实现修复增长。4）26Q3末合同负债50.90亿元，同比增长42.9%，新财年渠道备货意愿强劲。
　　成本紅利持续释放，汇兑损失致净利率下行。1）2603毛利率/净利率分别为45.7%/20.8%，分别同比+0.5pct/-1.9pct。毛利率提升得益于优秀的PET锁价策略，尽管品类结构短期有所扰动导致环比下降：2）26Q3销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.8/+0.7/+0.1/+1.0pct。销售费率优化系公司主动管控，财务费率增长主要系汇兑损益增加。3）Q3公允价值变动损益-0.25亿元（上年同期+1.20亿元)，最终扣非表现好于归母。
　　短期经营承压，期待新财年改善。随着新财年场景修复，能量饮料及补水啦凭借品牌、渠道优势有望企稳修复，茶饮料成为驱动收入增长第三曲线，叠加海外投产预期，预计收入端仍保持稳健增长。利润端，成本压力仍存，有望通过规模效应、收窄促销活动对冲。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑Q3收入降速及成本压力，下调26-28年利润8%/11%/5%，预计公司26-28年利润分别为49/54/66亿元，分别同比11%/+10%/+24%，对应PE分别为15/14/11x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧、成本大幅上涨等风险