事项：
　　公司公告：2026年10月29日，阿迪达斯披露2026财年第三季度业绩。三季度收入72.52亿欧元，同比+9.4%，不变汇率收入+7.0%；净利润7.15亿欧元。
　　国信纺服观点：
　　1）业绩和指引核心观点：第三季度收入略高于彭博一致预期，盈利好于彭博一致预期；第三季度除欧洲外的所有区域均实现双位数增长，DTC渠道增长17%。管理层维持全年收入指引不变，但上调营业利润指引；2）2026财年第三季度：不变汇率收入增长7.0%，公司毛利率提升2.5百分点至54.3%。分地区看：第三季度除欧洲外，其他所有地区均实现双位数增长；欧洲收入同比下降4%，主要受批发发货审慎及SAP系统迁移导致部分发货递延至四季度影响。分品类看：三季度服装增长领跑，同比增长19%；专业运动业务增长14%，其中足球、跑步和训练均实现双位数增长。分渠道看：DTC渠道表现持续亮眼，同比增长17%，其中电商增长18%、自营零售增长16%。3）管理层业绩指引：根据公司官网，管理层维持全年不变汇率收入增长9%–10%的指引，并将营业利润指引由约23亿欧元上调至约25亿欧元。约2亿欧元的美国关税退款已于三季度确认并纳入最新展望，公司同时计划于四季度再投入约1亿欧元以支持未来经营杠杆。4）关税相关：第三季度公司已收到大部分此前已缴美国关税的返还，并确认约2亿欧元退款，推动毛利率同比提升2.5个百分点至54.3%。不过，汇率变动和关税仍对毛利率构成负面影响；该退款已纳入公司更新后的全年盈利展望。5）风险提示：下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。6）投资建议：维持全年9%–10%收入增长指引，营业利润目标上调，由关税退税与盈利改善共驱。阿迪达斯2026第三季度收入增长7%，前三季度增长11%；除欧洲外，所有地区均实现双位数增长。服装继续引领增长，专业运动业务增长14%，DTC渠道增长17%。欧洲受批发发货审慎及SAP系统迁移导致的发货递延影响，收入下降，但其余区域和DTC终端需求仍保持强劲。公司维持全年收入指引，并将营业利润指引由约23亿欧元上调至约25亿欧元。约2亿欧元美国关税退款已于第三季度确认并对利润形成支持；同时，公司仍面对欧洲促销压力、汇率波动及更高美国关税等不确定性。总体而言，管理层对品牌增长、全价销售和盈利能力改善保持信心。从产业链角度，重点推荐阿迪达斯核心供应商申洲国际，以及新切入阿迪达斯供应链、订单增量显著的华利集团。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。