投资要点：
　　 Q3收入保持双位数增长，利润承压。2026Q1-3，公司实现营业收入21.41亿元，同比增长18.41%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长-10.10%；实现扣非归母净利润1.43亿元，同比增长0.57%。其中，Q3单季度实现营业收入7.58亿元，同比增长10.75%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长-19.53%；实现扣非归母净利润0.46亿元，同比增长-15.83%。
　　高基数影响下，收入同比增速放缓。公司保持战略定力，持续聚焦鱼制品、禽类制品和豆制品三大优质蛋白健康品类，持续推动产品创新，完善品类矩阵，坚持全渠道发展。分产品看，前三季度，鱼制品、禽类制品和豆制品均保持双位数增长。我们预计Q3爆嫩豆干产能释放进入收入放量阶段；肉干产品持续导入零食渠道收入持续增长；鱼制品则因高基数收入增速放缓。分渠道看，表现分化，线下渠道增长，线上结构提质。我们预计零食渠道继续放量，但高基数下增速有所放缓，目前公司已合作超100家零食系统，覆盖超5万家终端。
　　原材料成本压力环比改善，但营销费用投放加大，利润率同比承压，环比改善。2026Q3，公司综合毛利率为26.27%，同比和环比分别-2.66/+2.97pp；销售费用率为13.30%，同比和环比分别-0.52/+2.72pp；毛销差为12.97%，同比和环比分别-2.13/+0.26pp；管理费用率为5.33%，同比和环比分别-0.38/-1.53pp；净利率为6.39%，同比和环比分别-2.42/+1.12pp。毛利率方面预计主要受鱼制品原材料成本价格波动叠加渠道结构变化影响；销售费用率方面预计主要受季节性销售费用投放影响；管理费用率下降预计主要因公司加强部分费用管控。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为28.41/31.52/34.46亿元，同比增长16.3%/10.9%/9.3%；归母净利润分别为2.15/2.51/2.95亿元，同比增长-11.3%/+16.4%/+17.7%；对应当前股价的PE分别为19/16/14倍。我们认为公司保持战略定力，经营稳健，核心品类有望通过产品创新和定制化服务持续贡献业绩增量，伴随后续成本端压力缓解，盈利能力有望改善，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：渠道扩张不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；食品安全问题等。