事件：公司披露2026年三季报，2026前三季度，公司收入48.7亿元，同比+23.0%，归母净利润2.1亿元，同比+20.4%，扣非归母净利润1.5亿元，同比+28.2%。2026Q3，公司收入15.6亿元，同比+12.4%，归母净利润6054万元，同比+40.9%，扣非归母净利润3267万元，同比+89.1%。我们推测，Q3收入增速略有放缓主要因为基数原因，以及公司液奶业务收缩。
　　聚焦奶酪主业，盈利能力提升明显。2026Q3公司毛利率29.2%，同比+1pct，销售费用率19.2%，同比+1.7pct，管理费用率4.9%，同比-1.6pct，研发费用率1.1%，同比+0.2pct，归母净利率3.9%，同比+0.8pct。毛利率和净利率提升主要得益于核心奶酪业务占比进一步提升、业务结构不断优化和供应链效率提升。
　　 B、C端共振，妙可利润释放可期。我们认为妙可已经在B/C端业务中展现出明显的竞争优势：1）C端业务，妙可蓝多包装奶酪产品消费者心智强化，核心品类在零售渠道持续突破，叠加品类创新，竞争优势持续夯实；2）B端业务，当下原奶价格处于相对低位，妙可具备成本及工艺优势，考虑到当下奶制品格局，公司在原奶深加工业务中仍有望持续实现市占率提升。考虑到妙可2026年收入端表现，叠加期内费率持续优化，看好公司后续利润释放。
　　盈利预测与投资建议
　　投资建议：维持“买入”评级，目标价25.52元。基于公司2026年前三季度利润表现及公司经营情况，我们小幅下调公司2026-2027年盈利预测，小幅上调2028年盈利预测，预计2026-28年EPS分别为0.63元、0.88元、1.14元（前值为0.67元、0.89元、1.10元），我们维持用FCFF估值方法，对应目标价25.52元（前值28.68元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、消费不及预期、产业政策调整等