核心要点：
　　公司发布前三季度业绩快报，收入利润双增长
　　公司发布2026年前三季度业绩快报，预计实现营业总收入48.66亿元，同比+22.97%；归母净利润2.12亿元，同比+20.37%；扣非归母净利润1.53亿元，同比+28.15%。公司表示，收入增长主要来自既定战略落地、组织效能提升、深加工体系完善以及原制奶酪新品持续推出，前三季度C端、B端收入同比均增长20%以上。利润增长主要受益于规模效应、核心奶酪业务占比提升、供应链效率改善及经营策略优化。
　　单三季度利润增速明显快于收入，盈利质量是本次快报的主要亮点
　　根据前三季度快报与半年报数据反推并结合Wind披露的2025Q3数据：2026Q3预计实现收入约15.62亿元，同比+12%；归母净利润约0.61亿元，同比+41%；扣非归母净利润约0.33亿元，同比+89%。单季度归母净利率约3.9%，同比提升约0.8个百分点；扣非净利率约2.1%，同比提升约0.8个百分点。
　　收入保持双位数增长，增速回落符合高基数下的正常节奏
　　据Wind及公司2026Q3业绩快报等推算，公司2026Q1、Q2、Q3收入分别同比+31.8%、+25.8%、约+12.4%，增速逐季回落，但单季度收入仍处于历史较高水平。前三季度B端、C端均实现20%以上增长，表明收入增长具有较好的渠道广度。C端持续从儿童奶酪棒向家庭餐桌、成人营养及多元消费场景拓展；B端依托蒙牛产业资源、原料采购和客户渠道协同，餐饮及大客户业务保持较快增长。考虑2025Q4收入同比增长34.1%，四季度仍将面临较高基数，后续关注重点应从收入增速进一步转向增长质量和利润兑现。
　　核心奶酪占比提升与供应链降本共同释放利润弹性
　　据Wind、公司2026Q3业绩快报、公司2026H1半年报推算，2026H1奶酪业务收入28.87亿元，占主营业务收入约87%，核心业务集中度已经较高；三季度公司进一步提升核心奶酪业务占比，并通过供应链效率改善、经营策略优化降低成本。单季度收入增长约12%，扣非净利润增长约89%，显示产品结构优化和成本下降带来的经营杠杆开始集中释放。扣非利润增速显著高于归母利润，主业盈利改善的含金量较高。本次快报意味着公司盈利修复已从收入规模扩张，进一步延伸至产品结构、采购成本和经营效率改善。
　　B端与C端双轮驱动，增长结构较过去更加均衡
　　C端仍是品牌和产品创新的核心阵地，常温、低温及电商渠道共同承接新品放量；B端受益于餐饮工业需求、深加工能力完善以及蒙牛体系协同，成为第二增长曲线。公司持续推出原制奶酪产品，有助于提升国产原制奶酪供给能力，并强化原料、加工和终端产品之间的产业链协同。相比过去较为依赖儿童奶酪棒单品，公司当前的产品、渠道和消费场景更加分散，经营稳定性有所增强。
　　投资建议
　　公司经营成果优秀，收入端延续双位数增长，利润端改善幅度进一步扩大，单三季度扣非利润增长近九成，验证核心奶酪占比提升、供应链降本和组织效率改善正在转化为实际业绩。公司短期仍需消化收入高基数及新品投放费用，中期增长逻辑逐步从单品驱动升级为B端、C端共同增长，从收入扩张升级为收入与利润同步改善。我们预计公司2026-2028年营收分别为66.73/76.83/86.84亿元，对应同比分别+18.5%/+15.2%/+13.0%；同期归母净利润分别为3.23/4.53/5.89亿元，对应同比分别+172.6%/+40.1%/+30.2%。我们看好公司作为国内奶酪龙头的品牌、渠道与产业链优势，首次覆盖，给予公司“买入”评级
　　风险提示
　　终端消费需求恢复不及预期；行业竞争及促销投入加剧；新品推广和渠道拓展不及预期；原材料及汇率波动；B端客户拓展与蒙牛协同效果不及预期。