事件：妙可蓝多26Q1 -Q3实现营业收入48.7亿元，同比+23.0%；归母净利润2.1亿元，同比+20.4%；扣非归母净利润1.5亿元，同比+28.2%。其中，26Q3实现营业收入15.6亿元，同比+12.4%；归母净利润0.6亿元，同比+40.9%；扣非归母净利润0.3亿元，同比+89.1%。
　　盈利持续兑现。26Q3公司单季扣非归母净利润同比增长89.1%，较26Q1及26Q2明显提速。利润高增主要来自三方面：一是业务结构优化，高毛利率的核心奶酪业务占比进一步提升；二是成本管控见效，供应链效率提升和经营策略优化推动成本下降；三是规模效应释放，固定成本摊薄带动盈利弹性显现。
　　C端品牌势能累积，B端国产替代放量。26Q1-Q3公司C端、B端业务继续保持高增长态势，收入同比均超20%。C端方面：渠道端，公司在巩固传统商超基本盘的同时，深耕内容电商、即时零售、会员店、零食折扣四大势能渠道；品牌端，公司作为2026FIFA世界杯全球官方奶酪，营销动作密集落地：梅西、姆巴佩、亚马尔三代球星代言，推出捷捷高、百搭芝士片等观球场景新品，并自2026年8月中旬起将钙多多奶酪棒铺入华强方特全国园区（首批覆盖28个城市395个售点），品牌曝光与消费场景渗透同步推进。B端方面：欧盟反补贴税与国际物流成本上行收窄进口奶酪价格优势，叠加国内供应链成熟度提升，国产替代进程加快；公司原制马苏里拉、马斯卡彭等产品已进入多家头部餐饮连锁客户。
　　出海与新业务双线展开。2026年8月26日，公司于中国香港与大昌华嘉（DKSH）签署战略合作协议，推动奶酪产品进入香港市场，并依托其亚洲业务网络辐射周边区域；公司出海沿“港澳及中亚蒙古—东南亚—中东”三条主线推进，产品已进驻泰国、新加坡、越南、蒙古等市场；2026年2月公司与沙特SADAFCO签署合作备忘录、8月披露进展公告，海外布局明显提速。新业务方面，2026年8月旗下宠物品牌“澳爵”亮相亚洲宠物展，推出“奶酪小蓝勺”全价主食猫湿粮，切入宠物主食赛道；乳清副产物亦拟用于布局功能营养、运动营养业务，产业链价值有望进一步释放。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为3.43/4.74/5.76亿元，当前股价对应PE分别为31x/23x/19x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品增长低于预期；原材料价格上涨；食品安全问题。