固收+扩容放缓，转债仓位调整分化。26Q3广义固收+规模增至3.65万亿元，环比增长2.04%，净申购较上季减少约七成，二级债基仍是扩容主力。以占基金总资产比例衡量，普通固收+转债仓位由4.83%降至4.65%，债券底仓进一步强化。其中，二级债基转债持仓市值略增、仓位受规模扩张摊薄，一级债基持仓市值与仓位同步下降；可转债基金则在规模收缩中降低股票仓位，转债相对权重回升。
　　公募相对配置力度减弱，9月出现边际减持。公募转债持有面值全季增长1.47%，增幅低于市场扩容速度，市场持有占比小幅下降；9月持仓面值环比减少0.93%，上半年相对配置持续增强的趋势有所变化。其他专业机构中，企业年金、券商自营减持较为明显。与此同时，两只转债ETF份额均恢复净增长，表明调整过程中仍有配置需求，公募承接能力的变化更多体现为配置力度与节奏的调整。
　　金融底仓稳固，公用事业增配，成长方向变动分化。银行、电力设备仍为前两大配置行业，合计占公募转债组合约36%。公用事业、基础化工在存续券价格回落中仍实现持仓增长，计算机增量则主要来自新券供给。科技成长回调也映射至持仓变化，但价格下跌与个券减持需要区分：精测转2、欧通等持仓回落主要受价格拖累，微导、鼎龙在行情调整与强赎预期扰动下还出现数量收缩，睿创、艾为等成长券则仍获增配，防御增强与成长内部轮动并存。
　　双低配置增强，高平价偏好仍在，持有期限缩短。权益回调、净值承压叠加强赎预期扰动，公募对高价高溢价资产的配置趋于克制，转向强化防御，同时保留高平价对应的股性敞口。剩余期限向中短端集中，则受到配置选择与券源变化的共同影响：8月以来次新券价格和估值调整较大，公募承接更趋谨慎；新券扩容抬高长端市场权重，基金配置未同步跟进，存量券自然跨档也推动期限分布变短。部分估值较合理，或绝对价格较低且具下修预期的中短端券吸引力上升。
　　高热度偏好有所收敛。公募对较高交易热度转债的合计超配幅度由2.43个百分点收窄至0.81个百分点，低热度底仓偏好增强。可转债基金对高热度方向的配置收敛更明显，但相对偏好仍强于二级债基。银行、牧原等核心券保持广泛持有且交易热度较低，部分成长券则仍兼具较深持仓与较高交易热度。热点配置降温的同时，个券层面仍存一些集中持有。
　　防御中保留弹性，后续回补更重性价比。公募基金对于弹性标的的需求仍在，但更重视获得弹性所承担的估值与条款风险。若波动收敛、风险预算恢复，前期减配敞口有望形成边际需求；关注溢价消化较充分、条款风险可控、正股修复能够有效传导至转债收益的个券。
　　风险提示：数据时间截至披露日期更新可能不及时；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。