核心观点
　　英国银行附加税提高靴子落地，税率提升幅度、持续时间都好于市场预期，对汇丰、渣打的影响微乎其微。根据静态测算，不考虑银行进行转移、对冲等管理手段，仅小幅影响净利润增速0.5pct，对ROTE仅影响5-12bps，实际影响预计会更小。三季度汇丰、渣打业绩表现看似分化，但主要都是因为短期一次性因素扰动的，核心业务趋势和财务指引并没有受到影响。作为全球利率周期大beta和亚太地区产业链重构及财富管理需求爆发的核心受益银行，汇丰、渣打基本面向上趋势十分明确。中长期ROTE指引是影响估值的最核心因素，目前汇丰、渣打中长期ROTE指引保持积极，且具备进一步上修的空间，估值向上空间打开，重申板块首推。
　　事件：
　　10月28日，英国将银行附加税从3%上调至6%。
　　简评
　　1、本次英国提高银行附加税的幅度、持续时间均好于市场预期。10月28日，英国财政部宣布提高银行附加税率，针对银行超过1亿英镑利润征收的附加税税率从3%提高至6%，即额外上调3pct。该措施为临时性政策，将于2027年1月正式生效，持续15个月，所筹资金专项用于支持英国家庭能源账单的即时援助，包括取暖费退税等“喘息空间”举措。本次加税的实际幅度要小于此前市场预计的提高到8% （即上升5pct）的水平，且并非永久性政策，主要为应对短期的财政压力，对英国银行业影响程度要明显小于此前市场预期。
　　本次加税对汇丰、渣打的影响微乎其微。不考虑银行进行转移、对冲等管理手段，仅小幅影响净利润增速0.5pct上下，对ROTE仅影响5-12bps，实际影响会更小。英国银行附加税只针对在英国区域内产生的利润征收，汇丰、渣打受到的影响较英国本土银行业要更小。根据测算，9M26汇丰、渣打在英国区域内的税前利润占比分别为17%、7.7%。以此推算，汇丰、渣打2026年英国区域税前利润预计分别为66.8亿、6.3亿美元。假设银行不进行任何转移、对冲等管理手段对冲税率提升的影响，静态测算分别影响汇丰、渣打2026年利润2亿、0.19亿美元，对集团净利润的影响分别是-0.68pct、-0.35pct，对2026年ROTE的影响分别为12bps、5bps，影响幅度本身就非常有限，而银行一般能够通过一定方式转移部分税率提升影响，实际影响微乎其微，不会拖累公司的ROTE预期和中长期指引。
　　2、作为全球利率周期大beta和亚太地区产业链重构及财富管理需求爆发的核心受益银行，汇丰、渣打两家国际大行的基本面向上趋势十分明确，三季度交易银行、财富管理业务核心指标依然保持较好增长，ROTE中长期指引具备进一步上升空间：
　　三季度汇丰、渣打业绩表现看似有所分化，但主要都是因为短期一次性因素扰动的，核心业务趋势和财务指引并没有受到影响。汇丰业绩低于预期的核心因素在于财富管理中保险业务去年同期一次性收入导致的高基数，以及高利率环境下定期存款占比阶段性提高导致的息差环比下行。财富管理方面，汇丰、渣打三季度新增客户资金和AUM规模依然保持强劲，跨境理财需求的增长已经形成明确的趋势，全球华人、印度裔等亚洲出海高净值客户都是主要增量，且并不受到对外投资条例等政策的影响。净利息收入方面，目前处于加息初期，高利率环境下汇丰、渣打两家银行都有部分存款出现定期化的现象，汇丰在中国香港的定期存款占比由36%提升至38%，渣打在四大零售市场的定期存款占比由47%上升到49%。资产负债两端利率上看，汇丰3Q26生息资产收益率季度环比上升9bps，而负债端成本季度环比上升11bps，导致息差环比下降。渣打三季度资产端收益率、负债端成本率季度环比同步上升了8bps。汇丰因中国香港、英国两大本土市场零售客群更多，存款基础更大，在加息前期受负债端成本上升扰动暂时更明显。从历史经验上看，此前高利率环境下，汇丰香港定期存款利率最高上升至39%-40%的水平，后续负债成本上升的空间已相对有限。随着美联储利率继续保持Higher forLonger的趋势，资产端利率会逐步加快上升，对冲掉负债成本提高的影响。总的来说，当前加息环境下，美联储利率处于2%-4%合意区间的顶部，对汇丰、渣打的净利息收入是整体利好的。
　　长期来看，汇丰、渣打中长期ROTE指引是影响估值的最核心因素，目前汇丰、渣打中长期ROTE指引均保持积极，且具备进一步上修的空间，估值仍有向上动能。汇丰三季度继续保持26-28年每年ROTE保持在17%以上的中长期指引，且对实现指引目标有信心。从当前业绩趋势上看，汇丰26-28年营收指引在5%左右，信用成本稳定+成本收入比稳中有降的情况下，利润和EPS能够实现大个位数增长，ROTE有望维持在18%-20%左右区间，较当前中长期指引具备向上空间。渣打三季度将2026年ROTE指引提升到14%，我们预计这将打开28年15%、2030年18% ROTE中长期指引的进一步上修潜力。从当前业绩趋势上看，渣打26-28年营收指引为5%-7%，成本收入比下降至57%、信用成本维持在30-35bps的情况下，预计利润增速能够保持在双位数，EPS实现高双位数增长，能够支撑ROTE逐步提升，盈利能力向全球大行一流水平迈进。总