事项：
　　2026年前三季度公司实现营业收入68.14亿元，同比增加7.84%；归母净利润/扣非归母净利润4.74/4.54亿元，同比-24.66%/+36.59%。其中，Q3单季度实现营业收入25.48亿元，同比下滑5.10%；归母净利润/扣非归母净利润2.27/1.94亿元，同比-37.25%/+104.04%。
　　评论：
　　单季毛利率提升，减值损失规模收缩支撑扣非归母净利润增长。1）公司2026前三季度毛利率为16.68%，同比下滑0.92pcts；Q3单季毛利率回升至17.45%，同比提升0.74pcts，环比提升1.19pcts。2）前三季度归母净利润同比下滑24.66%，主系去年同期公司参股公司悍高集团上市增厚公允价值变动损益，而本期价格波动拖累利润所致。3）前三季度公司减值损失规模共计3651万，较去年同期减少1.73亿元，支撑扣非归母净利润同比增长36.59%（Q3单季同比增长104%）；其中，信用减值损失/资产减值损失较去年同期分别少计提9842/7495万元，主要系子公司裕丰汉唐信用减值损失同比减少、去年同期商誉计提减值而今年未有所致。
　　期间费用率稳定，经营性现金流充足。1）前三季度公司期间费用率为6.66%，同比增加0.08pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.68%/2.56%/0.59%/-0.17%，同比-0.05/+0.02/-0.05/+0.17pcts，其中，财务费用率变动主要系本期汇兑损失增加且利息收入因存款利率降低而减少所致。2）前三季度经营性现金流净额达4.99亿元，同比增加5.52%。
　　品牌优势赋能家具厂渠道拓展，长尾市场份额提升可期。全国板式定制家具厂约9万家，中小家具厂数量众多、市场格局分散，板材采购需求可观。公司具备领先的板材品牌认知度与经销商网络优势，当前正通过持续强化家具厂渠道专业化运营抢占市场份额，2026H1装饰材料业务家具厂渠道收入占比已达54%，合作家具厂数量由1.1万余家（2022年）增至4万余家。中长期看，公司有望通过持续拓展合作家具厂数与提升单店采购份额支撑板材主业稳步增长。
　　投资建议：公司品牌积淀深厚、渠道布局深远，当前家具厂等渠道加速渗透有望持续提升市占率、抢占市场份额，板材高端产品完善与高毛利装饰辅料导入有望促进单店采购规模扩大。短期看，市场需求仍在筑底，但公司依靠品牌变现与渠道拓展提升逻辑正持续兑现，中长期看可为公司利润提供较大弹性，我们调整公司2026-2028年EPS预测为0.85、1.15、1.40元/股（2026-2027预测前值为0.94、1.08元/股），对应PE各为15x/11x/9x。我们认为公司基本面表现位于消费建材板块前列，参考可比公司估值，给予公司2027年15x PE，目标价17.24元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：家具厂渠道拓展成效不如预期、品牌形象受公共事件损坏等。