2026Q3业绩符合预期。2026年前三季度公司实现营收68.14亿元，yoy+7.84%，归母净利润4.74亿元，yoy-24.66%；扣非归母净利润4.54亿元，yoy+36.59%；其中，2026Q3公司实现营收25.48亿元，yoy-5.10%，qoq-1.27%,归母净利润2.27亿元，yoy-37.25%,qoq+128.44%。报告期内，公司受参股悍高集团的价格波动，相应期间公允价值变动损益减少而导致归母净利润减少，但受益于子公司青岛裕丰汉唐木业有限公司信用减值损失同比减少而导致扣非归母净利润增加。
　　渠道改革效果显著，产品结构优化。截至2026年上半年，公司装饰材料业务收入占比从2020年的67.21%提升至2026H1的87.62%，并且，2026年上半年装饰材料业务收入yoy+25.25%。同时，公司定制家具业务进行深度调整，从2020年的30.77%收入占比下降至2026H1的11.25%。2026年上半年，公司子公司青岛裕丰汉唐的工程定制业务实现收入0.30亿元，yoy-43.53%。在地产后周期时代，公司通过产品结构优化和相关业务深度调整，有助于公司聚焦核心优势领域及优化资源配置，提升盈利能力。
　　渠道下沉带来市占率稳步提升。近年来公司布局多渠道运营效果显著，零售业务加速推进渠道下沉和密集分销，重点开发和精耕家具厂渠道及板材定制+业务，大力推进门店新零售模式，持续加强小B端业务开发，家具厂、家装公司等渠道稳健增长。大力加强产品研发和设计，不断丰富功能型优质环保基材、定制家具饰材以及工程系列的产品矩阵。截至2026年上半年，公司装饰材料门店共5918家，包含饰材店2438家，乡镇店3480家，其中可提供板材定制＋服务的门店达4000余家。同时，在家具厂渠道方面，公司经销商体系合作家具厂客户达4万多家。
　　现金流充沛，长期分红凸显价值。2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为4.99亿元，yoy+5.52%。同时，公司长期坚持分红，从2005年到2025年底，累计现金分红31.97亿元，平均分红率58.79%。中长期看，板材行业集中度提升空间较大，并且辅材配套比例仍有空间。公司作为装饰板材行业标杆企业，未来有望受益于行业整合趋势。
　　盈利预测及投资评级：公司通过产品结构优化+渠道下沉的发力，预计未来公司经营将稳健发展。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年盈利预期为8.32、9.23、10.16亿元，目前股价对应26-28年PE为12、11、10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新增产能导致行业竞争恶化，需求超预期下行。