投资要点：
　　●营收稳健增长，扣非净利润表现较好。公司2026年上半年实现营业收入42.67亿元，同比增长17.4%；实现归母净利润2.47亿元，同比减少7.67%，主要是子公司参股公司悍高集团公允价值减少所致；实现扣非后归母净利润2.61亿元，同比增长9.67%。其中，Q2实现营业收入25.81亿元，同比增长9.19%；实现归母净利润0.99亿元，同比减少40.45%；实现扣非后归母净利润1.7亿元，同比增长12.81%。
　　●装饰材料增长强劲，定制家居及工程收缩。分产品来看，2026年上半年，公司装饰材料业务实现收入37.38亿元，同比增长25.25%，主要是家具厂业务持续提升所致；定制家居业务实现收入4.8亿元，同比减少22.69%。产品中的装饰材料、柜类、地板、木门、品牌使用费和其他产品分别实现营业收入35.15亿元、3.28亿元、1.26亿元、0.14亿元、2.36亿元和0.48亿元，较上年分别同比变动+25.53%、-25.77%、-10.64%、-34.82%、+16.99%、+68.32%。装饰材料业务增长主要系板材产品收入同比增长30.42%及品牌使用费同比增长21%共同拉动。工程定制业务的青岛裕丰汉唐实现收入0.3亿元，同比减少43.53%，业务规模进一步收缩。面对人造板行业竞争加剧的现状，公司持续深化营销渠道建设，一方面，门店建设稳步推进，截至2026年上半年，公司拥有装饰材料门店共5918家，包含饰材店2438家，乡镇店3480家，其中可提供板材定制＋服务的门店达4000余家；另一方面，家具厂渠道合作持续扩大，经销商体系合作家具厂客户达4万多家。
　　●龙头份额稳步提升，渠道下沉与海外拓展显效。行业变化来看，目前人造板行业整体呈现产能基本稳定、产品价格下行的态势，因品质需求提升与渠道变化，中小企业持续退出，而龙头企业在品牌、渠道及供应链整合等方面的综合优势使其市场占有率提升较为明显。国内市场方面，公司在装饰材料领域已发展成为国内销售规模最大、渠道覆盖最广、专卖店数量最多、经营品类最全的行业龙头企业之一，2026年上半年装饰材料业务实现营业收入37.38亿元，同比增长25.25%，渠道业务中西南、东北、西北区域分别同比增长79.16%、84.31%、76.2%，显示出渠道下沉的推进效果；海外市场方面，国外地区实现营业收入2.28亿元，占总营收比重5.34%，同比增长19.09%。
　　●期间费用率整体下降，费用结构改善。公司2026年上半年期间费用2.93亿元，同比增长0.28亿元，占收入端比重为6.87%，同比下降0.43个百分点。细分来看，销售费用率为3.75%，同比下降0.31个百分点；管理费用率为2.69%，同比下降0.19个百分点；研发费用率为0.62%，同比下降0.12个百分点；财务费用率为-0.19%，同比上升0.19个百分点。
　　●毛利率净利率双降，期间费用率优化。公司2026年上半年实现综合毛利率16.23%，同比下降2.04pct，主要系行业需求承压，叠加今年家具厂渠道快速拓展，开展促销活动所致；实现净利率5.78%，同比下降1.66pct。费用端则有所优化，整体期间费用率同比下降0.43pct至6.87%，其中销售费用率与管理费用率分别压降0.31pct、0.19pct。1)毛利率同比下滑，期间费用率提升。2026年第二季度，公司毛利率为16.26%，同比减少0.62个百分点，环比下降。综合影响下，第二季度期间费用率同比提升0.26个百分点至5.56%。2）主要产品毛利率承压。分产品看，装饰材料毛利率为10.45%，同比下降1.75个百分点；柜类产品毛利率为15.92%，同比下降2.93个百分点；品牌使用费毛利率为99.15%，同比微降0.08个百分点。
　　●拟派中期红利近亿元，累计分红超两亿。公司2026年半年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.2元（含税），合计拟派发现金红利9829.45万元。2026年上半年公司基本每股收益为0.3元/股。加上第一季度已实施的现金分红，2026年上半年公司合计现金分红金额为2.46亿元，分红率达99.6%。
　　●经营现金流强劲，现金净额大幅增加。公司2026年上半年经营性现金流净额为2.13亿元，同比增长98.35%，主要系销售回款增速快于经营性现金流出增速所致，其中销售收现同比增长37.13%至47.96亿元。现金及现金等价物净增加额比上年同期增长99.47%，主要系投资活动产生的现金流量净额大幅增长及融资活动现金净流出收窄共同作用所致。
　　●盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为98.74/108.05/118.44亿元，归母净利润分别为7.65/8.92/10.15亿元，对应EPS为0.92/1.07/1.22元。以2026年8月20日收盘价计算，对应PE分别为14.8/12.7/11.1倍，维持“增持”评级。
　　●风险提示：宏观环境变化及市场需求疲弱风险、房地产市场波动风险、市场竞争加剧风险、业务整合与经营管理风险