事件：2026年8月18日，兔宝宝发布2026年中报，1H2026营收42.67亿元同增17.40%；归母净利润2.47亿元同减7.67%，扣非后归母净利润2.61亿元，同增9.67%，经营活动现金流净额2.13亿元同增98.35%。2Q2026营收25.81亿元同增9.19%；归母净利润0.99亿元同减40.45%，扣非后归母净利润1.70亿元，同增12.81%，经营活动现金流净额7.74亿元同减17.87%。
　　收入扣非利润稳步增长，公允价值减少摊薄归母利润：2Q2026收入同增9.19%主要系公司多渠道布局和加速下沉市场拓展；毛利率16.26%同降0.61pct系产品销售结构有所调整；分行业看，1H2026装饰材料业务收入37.38亿元，毛利率为15.77%，占比为87.62%;定制家居业务收入4.80亿元，毛利率为15.37%，占比为11.25%。2Q2026期间费用率同增0.26pct，销售/管理/研发费用率同比-0.09/+0.19/-0.01pct，2Q2026资产及信用减值损失率同降2.06pct。2Q2026归母净利润同降40%，而扣非净利润同增13%，系二季度公司所投资标的悍高集团股价波动带来公允价值减少。
　　股东现金回报持续加强，高股息率投资价值凸显：公司拟开展中期分红，分红金额为9829万元，加上此前一季度分红，上半年公司合计分红2.46亿元，分红率接近100%。同时，今年4月公司公告未来三年股东回报规划，在满足利润分配的条件下，2026-2028年公司固定现金分红为5.00亿元、5.50亿元、6.00亿元，较2025年的3.37亿元大幅增长；并设置特别现金分红触发条件，进一步加大公司发展红利分享。而截止8月18号，公司股息率TTM为4.72%，处于A股中上游，投资价值凸显。后续，随着地产需求的筑底，产业链景气回归，公司在分红和股息率的安全边际下，赔率和胜率兼具。
　　投资建议：我们预计2026-2028年归母净利润为7.48/8.41/9.39亿元，同增6.5%/12.4%/11.7%，对应2026-2028年PE分别14/12/11X，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；渠道开拓不及预期；行业竞争加剧。