事项：
　　公司发布2026年三季报，实现营收68.1亿元，同比增长7.8%，归母净利润为4.7亿元，同比下滑24.7%，扣非归母净利润4.5亿元，同比增长36.6%。单三季度营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-5.1%、-37.3%、104.0%。
　　平安观点：
　　收入增长呈现韧性，但公允价值变动拖累业绩。行业经营承压背景下，前三季度公司收入同比增长，彰显经营韧性，但归母净利润同比下滑，主要因：1）参股公司悍高集团股份有限公司于2025年7月上市后公允价值变动损益增加，2026年因价格波动导致公允价值变动损益减少；2）毛利率由上年同期的17.6%降至16.7%。扣非归母净利润同比增长较多，主要因前三季度公司计提信用减值与资产减值分别为0.2亿元、0.2亿元，低于上年同期的0.9亿元与1.2亿元。
　　经营性现金流同比增长，负债率维持低位。前三季度公司经营性现金流量净额为5.0亿元，高于上年同期的4.7亿元，期末在手现金20亿元，应收账款5亿元，资产负债率仅43%，总体看现金流与债务情况良好，为高分红提供坚实基础。
　　投资建议：维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.8亿元、8.6亿元、9.4亿元，当前市值对应PE分别为13.3倍、12.1倍、11.0倍。行业层面，国内人造板市场空间广阔，未来存量房翻新将对人造板需求形成支撑，行业格局亦持续出清。公司层面，兔宝宝已构筑较强的品牌壁垒，深度绑定供应商与经销商，实现长期稳定的利润率与现金流。近年公司紧抓渠道变革，大力发展家具厂与乡镇渠道，布局定制家居业务，成长属性得到强化；并且公司重视股东回报，分红慷慨、股息率具备吸引力，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）房屋装修需求下滑风险：若未来存量房屋翻新需求释放低于预期，或未来商品房销售继续下滑，将导致房屋装修需求承压，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司业务拓展造成压力。（2）渠道变革与拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，并布局乡镇市场，但更加广泛的销售半径与更加多元的销售渠道，对于公司管理水平要求更高，且渠道之间可能面临一定的业务竞争关系，未来若管理水平未能及时跟进，或是渠道拓展不顺畅，将对公司成长能力形成制约。（3）定制业务拓展不及预期的风险：近年公司积极从板材业务延伸至定制家居业务，但受房地产市场下行影响，房屋装修需求相对疲软，行业竞争亦较为激烈，或导致公司定制家居业务拓展不及预期的风险。