事件：2026年10月28日，兔宝宝发布2026年三季度报，Q1-32026营收68.14亿元同增7.84%；归母净利润4.74亿元同减24.66%，扣非后归母净利润4.54亿元，同增36.59%，经营活动现金流净额4.99亿元同增5.52%。3Q2026营收25.48亿元同减5.10%；归母净利润2.27亿元同减37.25%，扣非后归母净利润1.94亿元，同增104.04%，经营活动现金流净额2.86亿元同减21.76%。
　　毛利率回升，减值压力缓释推动扣非盈利改善：3Q2026公司毛利率17.45%同增0.75pct。3Q2026期间费用率为6.30%，同增0.71pct；销售/管理/研发费用率分别为3.56%/2.33%/0.55%，分别同比+0.27/+0.27/+0.02pct。3Q2026资产及信用减值损失合计0.18亿元，同比减少1.07亿元，减值损失率为0.72%，同降3.94pct，主要系裕丰汉唐信用减值损失减少，且去年同期计提商誉减值准备、本期未计提。毛利率改善及减值压力缓释推动3Q2026扣非归母净利率同增4.06pct至7.60%；受悍高集团股价波动、相关公允价值变动收益同比减少影响，归母净利率同降4.56pct至8.90%。
　　渠道持续下沉拓展，分红规划强化高股息价值：公司持续推进乡镇市场布局及小B渠道开发，同时成立家装、工装运营公司，强化专业化运营，并通过柜门板、五金等配套产品导入提升客单值，多渠道布局有望持续支撑份额提升。股东回报方面，公司明确在满足现金分红条件的前提下，2026-2028年固定现金分红分别为5.00/5.50/6.00亿元（含税），达到相应业绩条件时还将启动不低于5000万元的特别现金分红。截至10月28日，公司股息率TTM为3.42%，2026年规划分红对应的预期股息率为4.84%。我们认为，渠道开拓带来的成长空间与清晰的分红规划相结合，有望增强公司高股息配置吸引力。
　　投资建议：我们预计2026-2028年归母净利润为5.9/6.8/7.9亿元，同比16%/+15%/+16%，对应2026-2028年PE分别18/15/13X，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；渠道开拓不及预期；行业竞争加剧。