事件：10月28日，公司发布2026年三季报，前三季度实现营收181.2亿元，YOY +14.4%；归母净利润19.4亿元，YOY +11.4%；扣非净利润19.1亿元，YOY+12.3%。公司民用高端制造领域业务收入占比稳步提升，多元驱动的业务格局成效持续显现。
　　点评：
　　3Q26收入创历史新高；利润同比增长172%。1）季度收入：三季度，公司营收68.8亿元，同比增长47.9%，环比增长8.1%，收入为单季度历史新高。今年三个季度营收均同比增长，且逐季环比增长。2）季度利润：三季度，公司归母净利润8.2亿元，同比增长172.1%，环比增长13.3%。利润端显著修复，扭转自1Q25以来的同比下滑趋势。3）盈利能力：前三季度，公司毛利率同比下滑0.3pcts至29.4%；净利率同比下滑0.5pcts至11.4%。单三季度，公司毛利率同比提升2.3pcts至30.5%；净利率同比提升5.2pcts至12.6%。
　　期间费用率稳定，保持一定研发投入强度。前三季度，公司期间费用率同比增加0.2pcts至15.7%：1）销售费用率同比增加0.2pcts至2.3%；2）管理费用率同比减少0.6pcts至4.3%；3）财务费用率为0.5%，去年同期为-0.3%；4）研发费用率同比减少0.2pcts至8.7%，研发费用同比增长12.3%至15.7亿元。前三季度，公司经营活动净现金流为-11.0亿元，上年同期为-6.1亿元。截至三季度末，公司：1）应收账款及票据193.1亿元，较年初增加11.0%；2）存货71.5亿元，较年初增加17.3%。
　　液冷订单翻倍增长，民品业务为公司业绩增长支撑。前三季度，民用高端制造板块是公司业绩增长的核心支撑，具体看，1）新能源汽车：受益于前期定点项目陆续量产交付，营收快速增长。2）数据中心：受益于AI算力基础设施建设需求释放，规模快速增长，其中电源产品已成功导入国内互联网终端及设备商供应体系，实现国内头部客户全覆盖并进入规模化供货阶段。3）光通讯：高速光模块需求增长明显，子公司翔通光科技光通讯业务翻倍增长。4）液冷：持续融入国内外头部客户高效能计算基础设施供应链，订单翻倍增长。5）国际业务：国际市场算力需求持续释放，公司国际订单规模稳步提升，海外营收实现较快增长。
　　盈利预测、估值与评级：公司持续巩固防务首选互连方案提供商地位，同时深度布局数据中心，考虑到公司电源、光纤、高速、液冷产品实现突破性应用，与主流服务器厂商等深度合作成效显著，大飞机、新能源汽车及其他民用高端领域实现高速增长，我们分别上调2026~2028年归母净利润0.4%/1.4%/0.3%至25.73亿元/29.65亿元/33.29亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、市场拓展不及预期等。