核心观点
　　2026H1公司营收112.40亿元，同比增长0.50%，归母净利11.19亿元，同比下降22.13%，防务需求阶段性走弱与大宗物料涨价压制盈利，综合毛利率降至28.77%。Q2归母净利环比大幅增长约81%，同比降幅收窄至9.58%，业绩筑底回升。光连接器收入同比+25.31%，翔通光科技业绩翻番；数据中心“电源+光传输+高速+液冷”矩阵完善，液冷订单翻番；新能源汽车定点与交付持续推进，民品对冲军品波动成效显现。
　　事件
　　2026H1公司营收112.40亿元，同比增长0.50%，归母净利11.19亿元，同比下降22.13%，扣非归母净利10.84亿元，同比下降23.38%。Q2单季度营收63.67亿元，同比增长0.36%、环比约+30.7%；归母净利7.21亿元，同比下降9.58%、环比约+80.9%。
　　简评
　　2026H1公司营收112.40亿元，同比增长0.50%，归母净利11.19亿元，同比下降22.13%，扣非归母净利10.84亿元，同比下降23.38%。分产品看，电连接器及集成互连组件收入84.05亿元，同比下降2.31%，收入占比74.78%，毛利率30.70%、同比下降2.50个百分点；光连接器及其他光器件以及光电设备收入20.35亿元，同比增长25.31%，占比升至18.10%，毛利率18.27%、同比小幅提升；液冷及其他业务收入8.00亿元，同比下降16.31%，毛利率35.24%、同比提升约9.93个百分点。综合毛利率28.77%，同比下降1.56个百分点；销售、研发、财务费用率分别升至2.49%/8.93%/0.58%。防务配套需求阶段性走弱叠加大宗物料涨价压制盈利，但民品对冲下营收仍实现正增长，Q2利润环比大幅修复。
　　防务领域需求仍处阶段性低位，公司军品收入承压，但无人、深水、军贸、星箭等新域新质业务保持较快增长，EWIS与光、电、流体互连方案能力持续巩固，防务首选互连方案提供商地位保持稳固。
　　民品方向，新能源汽车上半年收入同比增长超过30%。数据中心已形成“电源+光传输+高速+液冷”完整产品矩阵：子公司翔通光科技配套800G/1.6T光模块、OCS/NPO/CPO等器件，订单饱满、部分排至2027年，上半年业绩同比翻番；112G高速连接器及组件已批量应用，224G样品进入客户验证；液冷板块订单翻番增长，锁定未来2-3年客户需求。新能源汽车深耕车载动力、充换电、智能网联，上半年定点130余项，国内前15大主流新能源车企与销量前15车型基本全覆盖。收购成都川美新技术有助于完善射频互连布局，为民品与算力相关业务持续拓展提供支撑。下半年算力侧光器件、高速连接与液冷订单持续兑现，防务端把握需求复苏与新域新质机遇，并推进成本管控以缓解原材料压力。短期盈利承压不改长期成长，算力与高端民品多点布局打开空间。
　　盈利预测：Q2环比大幅改善，算力与民品打开成长空间，维持"买入"评级
　　我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为22.40、26.29、34.82亿元，同比增速分别约为3.61%、17.38%、32.45%，对应EPS分别为1.07、1.26、1.66元。对应2026/2027/2028年PE分别约为32/28/21倍。短期防务需求波动与原材料成本仍压制利润，但Q2盈利环比大幅修复，翔通光科技、高速连接与液冷等算力相关业务加速兑现，叠加新能源汽车与新域新质布局，中长期成长逻辑清晰，维持"买入"评级。
　　风险分析
　　1、防务需求复苏不及预期风险。防务配套景气仍处低位，若后续订单释放节奏慢于预期，军品收入与整体盈利修复将继续承压，制约估值修复空间。
　　2、原材料价格持续上涨风险。黄金、铜等大宗物料价格上涨已推高制造成本，电连接器毛利率同比下滑；若价格高位运行，毛利率修复与净利润弹性存在不确定性。
　　3、算力及民品拓展不及预期风险。数据中心高速连接、光器件、液冷等业务尚处放量期，若客户导入、份额获取或下游资本开支节奏不及预期，民品对冲军品波动的能力将弱于预期。
　　4、新能源汽车行业竞争加剧风险。新能源车连接器业务快速成长，但行业价格竞争激烈，若整车降价压力向上游传导，将压制该板块盈利能力与民品整体表现。