豪威集团发布三季报：3Q26实现营收81.24亿元（ yoy+3.80%，qoq+6.74%），毛利率30.00%（yoy-0.33pct，qoq+1.73pct），归母净利润10.79亿元（yoy-8.74%，qoq+50.53%），扣非净利润9.64亿元（yoy-13.06%）。1-3Q26实现营收221.49亿元（yoy+1.68%），归母净利润22.99亿元（yoy-28.39%），扣非净利润22.06亿元（yoy-27.90%）。3Q26营收接近公司2026年8月披露的指引上限。我们看好汽车与新兴市场CIS、模拟业务高端化带动盈利逐季修复，维持“买入”评级。
　　3Q26回顾：毛利率环比回升，Q4指引同比增长
　　据公司三季报，1-3Q26公司半导体设计业务收入163.46亿元（yoy-9.40%，占营收73.80%），半导体代理销售业务收入56.86亿元（yoy+55.67%），低毛利代理业务占比提升使前三季度毛利率同比下降1.20pct；3Q26毛利率环比提升1.73pct至30.00%，主要系设计业务收入结构持续优化。展望4Q26，据公司公告，公司预计4Q26营收77.59-83.24亿元（yoy+9.71%~+17.71%，qoq-4.50%~+2.47%），毛利率约29.44%-30.74%，公司预计汽车业务持续恢复。我们认为，设计业务高端化正抵消代理业务占比提升对毛利率的稀释，盈利拐点已现。
　　CIS：新兴市场放量，看好手机与汽车高端化带动收入逆势增长
　　据公司三季报，2026年前三季度消费电子、汽车电子等终端市场需求承压，公司通过高性能图像传感器加速在智能驾驶、专业影像、机器视觉与机器人、端侧AI等领域渗透，设计业务收入结构持续优化。据公司2026年10月29日公告，公司智能驾驶领域保持较快增长，专业影像、机器视觉与机器人、端侧AI等新兴市场应用不断创新，公司预计4Q26汽车业务持续恢复、新兴市场保持增长。我们看好公司手机CIS向高端大底主摄升级、汽车CIS受益高阶智驾渗透实现量价齐升，手机与汽车CIS收入有望在终端需求承压下逆势增长，CIS业务高端产品占比将持续提升。
　　模拟与光通信：车载与AI算力打开第二增长曲线
　　据公司三季报，公司通过车载模拟芯片及光通信高速模拟电芯片等，加速在智能驾驶及AI算力基础设施等领域渗透。据公司2026年10月29日公告，上述新品已实现量产导入，公司预计4Q26模拟车载、光电业务保持增长。光通信方面，据公司2026年8月披露的半年报，公司重点布局光模块TIA、LDDriver等收发端核心器件，并迭代LCOS空间光调制器以拓展数据中心OCS交换机市场。据LightCounting预测，2026年AI集群用以太网光模块及CPO销售额约260亿美元。我们看好车载模拟与光模块电芯片受益于智驾与AI算力需求，成为公司第二增长曲线。
　　目标价114.39元，维持“买入”评级
　　我们考虑到设计业务高端化带动毛利率上行，上调公司2026-28年归母净利润（ 3.0%/1.9%/6.4% ）至34.66/46.39/55.24亿元，对应EPS为2.75/3.69/4.39元，并调整2026-28年营收至303.95/340.90/369.51亿元（前值302.31/347.60/388.90亿元）。考虑到公司汽车CIS全球领先地位与新兴市场、模拟及光通信业务逐步放量，我们将估值基准切换至2027年，给予公司2027年31倍PE估值（可比公司2027年PE均值37.2x，考虑手机等消费电子需求仍承压给予一定折价），对应目标价114.39元（前值107.20元，对应2026年40x PE，上调主因估值基准切换至2027年），维持“买入”评级。
　　风险提示：半导体下行周期，手机需求不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。