豪威集团公布2026年中报：1H26实现营收140.25亿元（yoy+0.49%），归母净利润12.20亿元（yoy-39.85%），扣非归母净利润12.42亿元（yoy-36.33%）。2Q26单季营收76.11亿元（环比+18.65%），环比明显修复。公司预告3Q26营收75.78-81.30亿元（环比-0.43%~+6.83%），毛利率29.35%-30.65%（环比+1.08-2.38pcts）。我们看好公司汽车CIS高端化与光通信、机器人等新兴业务放量带动盈利逐季修复，维持“买入”评级。
　　1H26回顾：代理业务占比提升拖累毛利率，Q3指引环比改善
　　1H26公司半导体设计业务收入106.71亿元、占主营76.09%（yoy-7.79%），代理分销业务32.63亿元、占23.27%（yoy+41.01%），低毛利代理业务占比提升使综合毛利率同比-1.70pcts；叠加研发投入同比增加1.08亿元、汇兑损失及支柱二全球最低税落地推高所得税约1.4亿元，共同拖累归母净利。据公司公告，3Q26营收指引75.78-81.30亿元（同比-3.18%~+3.87%，环比-0.43%~+6.83%），毛利率29.35%-30.65%、环比提升1.08-2.38pcts，智能驾驶、专业影像、机器视觉与机器人等产品线占比持续提升、高端产品份额扩大带动毛利率改善。
　　CIS结构升级：手机高端化、汽车量价齐升、新兴市场高增
　　据公司半年报，1H26图像传感器业务收入92.54亿元、占主营66.05%。产品结构持续升级：手机CIS方面，5000万像素及一英寸大底旗舰产品已进入国内主流安卓高端机型，2亿像素应用范围逐步扩大；汽车CIS方面，公司为全球最大车用图像传感器供应商，车载CIS规格由300万（环视）/800万（前视ADAS）向1200万像素演进、800万像素加速普及，高端车型单车摄像头达7-12颗，量价齐升；新兴市场方面，我们看好专业影像、机器视觉与机器人、端侧AI快速增长，其中机器人CIS覆盖工业机器人、具身智能数据采集与人形机器人，端侧AI面向AR/AI眼镜、智能穿戴场景。
　　光通信与AI算力布局卡位，打开新增长极
　　光通信与AI算力基础设施是公司重点布局方向。据公司半年报，公司围绕高速互联芯片（高速SerDes/接口芯片、信号调理芯片）、光模块模拟电芯片（TIA、LDDriver等收发端核心器件，已实现量产导入）及光通信器件（LCOS空间光调制器）丰富产品矩阵，LCOS已在智能眼镜、AR-HUD及波长选择开关（WSS）量产并拓展数据中心OCS交换机市场，前瞻预研匹配Micro-LED发射阵列的硅基PD光电探测芯片。据LightCounting预测，2026年AI集群光模块及CPO销售额约260亿美元（2025年约165亿美元），本土高速模拟电芯片配套需求显现。据公司公告，公司光模块模拟业务已布局Driver、WSS、AFE，基本覆盖电侧全部环节。
　　目标价107.2元，维持“买入”评级
　　我们考虑到手机CIS业务承压及战略转型期研发投入加大，下调公司2026-28年归母净利润（-21.5%/-12.4%/-11.3%）至33.65/45.51/51.91亿元，对应EPS为2.68/3.62/4.13元，并下调2026-28年营收至302.31/347.60/388.90亿元（前值323.66/365.73/403.65亿元）。考虑到公司汽车CIS全球领先地位与光通信、机器人等新兴业务打开成长空间，给予公司2026年40倍PE估值（可比公司估值均值51.9x，考虑汽车与消费电子周期性需求承压给予一定折价），对应目标价107.2元（前值108.8元，对应32x PE，上调主因板块估值上升），维持“买入”评级。
　　风险提示：全球半导体下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧