核心观点
　　核心业务表现保持稳定。豪威集团26Q1实现营收64.1亿元，同比减少0.9%；归母净利润为5.0亿元。26Q1公司综合毛利率为29.4%，较2025年同期下降1.65pct，主要是由于低毛利代理分销业务收入占比提升。公司预计26Q2实现营业收入71.5亿元至75.4亿元，较上年同期变动-5%至1%，较26Q1变动范围为11%到18%；预计毛利率区间为28.7%–29.6%，整体毛利水平保持平稳。
　　手机业务高端化持续，新兴市场打开成长空间。部分投资者过于担忧公司消费电子相关业务受到存储芯片涨价等不利因素影响。我们认为公司有望以高端化推动手机业务保持发展，并在新兴市场打开成长空间。在手机业务方面，公司持续丰富多规格产品矩阵，在5000万像素主流档位，陆续推出像素尺寸覆盖0.6um-1.6um、兼具高动态范围（HDR）与低功耗等核心优势的多款新品；2亿像素图像传感器产品已通过客户验证并实现导入。在新兴市场，公司充分受益于运动及全景相机领域快速发展，相关业务销售规模快速增长；公司图像传感器具备小尺寸、低功耗的特性，高度契合智能眼镜设备；公司在智能眼镜领域实现CIS芯片集成NPU的技术突破。2025年公司图像传感器业务在新兴市场实现收入约23.7亿元，同比增长达212%。
　　车载业务持续推进，深度受益汽车电动智能化。车载CIS业务上，公司产品实现分辨率显著迭代；推出采用Nyxel近红外技术的传感器新品，进一步丰富车规级产品矩阵；最新一代基于TheiaCel技术的汽车图像传感器在关键性能指标上保持行业领先，赢得客户广泛认可。2025年公司图像传感器业务在汽车市场实现收入约74.7亿元，同比增长26.5%。车载模拟芯片方面，公司充分发挥在汽车市场的品牌优势与客户资源，针对性布局车载电源管理、信号传输、传感器接口等多品类车载模拟芯片，完成车规级产品矩阵的完善搭建。公司后续有望完善高端产品矩阵，加速推进多款主力车载模拟产品的客户验证与批量导入，进一步打开车载市场增量空间。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司26-28年每股收益分别为3.23/4.05/4.92元（原26-27年预测为4.49/5.36元，主要调整了营业收入和毛利率），根据可比公司26年平均46倍PE估值，给予148.58元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　下游市场复苏不及预期；高端CIS出货不及预期；汽车业务进展不及预期