核心观点
　　2026年第三季度扣非归母净利润534亿元，业绩超预期。2026年前三季度公司实现营收2.32万亿（同比+7.0%），归母净利润1558亿（同比+21.9%），扣非归母净利润1589亿（同比+23.7%）。其中第三季度公司实现营收7936亿（同比+10.4%，环比+0.3%），归母净利润518亿（同比+21.6%，环比-6.8%），扣非归母净利润534亿（同比+24.8%，环比-4.6%）。
　　油气生产平稳有序，前三季度油气和新能源业务经营利润1520亿2026年前三季度公司油气与新能源业务实现经营利润1520亿（同比+250亿，+19.7%），第三季度经营利润516亿元（同比+122亿元，环比-79亿元），第三季度油气当量产量456百万桶油当量（同比+0.6%，环比+1.3%），其中原油净产量236百万桶（环比+4.7%），天然气产量13233亿立方英尺（同比+2.3%）。2026年第三季度Brent期货均价91.4美元/桶（环比-5.4美元/桶），公司实现油价79.9美元/桶（环比-9.0美元/桶），与布伦特折价环比扩大3.7美元/桶至11.5美元/桶，我们认为由于公司实现油价滞后布伦特油价所致。
　　炼化转型升级效果显著，炼化业务利润同环比高增。2026年前三季度公司炼油业务经营利润180亿（同比+36亿），化工业务经营利润51亿（同比+32亿）；第三季度炼油业务经营利润63亿（环比+18亿），化工业务经营利润23亿（环比+32亿）。第三季度原油加工量347百万桶（环比+11.1%），生产成品油2902万吨（环比+12.5%），化工产品商品量1157万吨（环比+9.8%），乙烯/合成树脂/合成纤维/合成橡胶产量分别环比+15%/+13%/-1%/+16%，新材料产量同比+61%。
　　成品油市场份额稳中有增，天然气销售销售量效双升。2026年前三季度公司成品油销售板块实现经营利润145亿（同比+29亿）；天然气销售板块实现经营利润333亿（同比+20亿）。前三季度公司成品油销售1.15亿吨（同比-5.1%），汽油/柴油/煤油分别同比-9%/-6%/+8%；前三季度公司天然气销售2313亿方（同比+3.0%），其中国内销售1787亿方（同比+1.0%）。公司积极拓展终端销售网络，终端市场规模稳定增长。
　　风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。
　　投资建议：由于布伦特原油均价维持高位，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测至2030/2051/2078亿元（原值为1784/1799/1872亿元），2026-2028年摊薄EPS为1.11/1.12/1.14元，对于当前PE为12.0/11.8/11.7x，维持“优于大市”评级。