本报告导读：
　　公司2026年上半年业绩符合预期，受益油价上行。
　　投资要点：
　　维持增持评级：冲突有所缓和但油价中枢抬升，我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.01/0.90/0.96元（原为1.04/0.88/0.93元），预计2026年公司BPS为9.16元。结合可比公司估值水平，我们按照2026年BPS及1.8倍的PB，给予目标价16.49元，维持“增持”投资评级。
　　公司2026H1业绩符合我们此前预期。2026H1公司实现营业收入15275亿元，同比+5.3%，归母净利润1039亿元，同比+23.7%，扣非归母净利润1055亿元，同比+25.5%；其中，Q2实现营业收入7911亿元，同比+13.5%、环比+7.4%，归母净利润556亿元，同比+49.5%、环比+15.0%，扣非归母净利润560亿元，同比+49.0%、环比+12.9%。
　　油气和新能源业务受益油价上行。2026年上半年，油气和新能源分部营业收入为4400.02亿元，同比+3.5%，经营利润1004.48亿元，同比+15.3%，主要由于油价上涨，平均实现原油价格为76.53美元/桶，同比+15.6%。2026年第二季度，公司油气和新能源业务实现营业收入2400.10亿元，同比+19.32%，环比+20.01%；实现经营利润594.03亿元，同比+50.03%，环比+44.73%。Q2实现油气当量产量450.40百万桶，同比-1.36%，环比-4.21%，其中原油产量225.10百万桶，同比-4.70%，环比-5.34%，桶油经营收益19.39美元/桶，同比+61.70%，环比+53.80%。
　　Q2炼油化工和新材料业务同比改善、环比回落。2026年上半年，炼油化工和新材料分部实现经营利润145.25亿元，炼油业务实现经营利润117.33亿元，同比增加20.69亿元，主要由于炼油单位毛利增加，化工业务实现经营利润27.92亿元，同比增加14.00亿元，主要由于化工产品单位毛利及销量增加；其中Q2实现经营利润62.42亿元，同比+10.13%，环比-24.64%，Q2原油加工量312.3百万桶，同比-12.52%，环比-8.95%，汽油/柴油/航煤/乙烯产量分别同比14.86%/-15.64%/-24.62%/+20.21%，环比-10.90%/-4.94%/-19.19%/-3.92%。
　　风险提示：行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。