本报告导读：
　　26Q1-3归母净利润同比-20.3%，NBV同比-6.5%，净资产较年初+9.3%，OPAT同比+5.6%，高基数下业绩增速有所放缓，COR好于预期。维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，给予26年P/EV为0.80倍，维持目标价55.30元。前三季度归母净利润364.03亿元，同比-20.3%，其中保险服务业绩同比+6.9%、投资服务业绩同比-67.9%；Q3单季度归母净利润56.28亿元，同比-68.4%，权益下跌导致投资端拖累业绩，Q3所得税改善22亿缓冲业绩波动。前三季度归母营运利润同比+5.6%，归母净资产较年初+9.3%，业绩符合预期。中长期看，公司资负经营稳健预计推动盈利及价值表现改善，给予2026-2028年EPS为5.47/5.78/6.25元，给予26年P/EV为0.80倍，维持目标价55.30元。
　　寿险负债端：Q3价值增速下降，个险渠道保持韧性。1）整体：前三季度新单保费同比-2.7%，NBV同比-6.5%，测算NBVM同比下降0.7pct至16.4%，预计高基数叠加产品结构变化拖累价值增长。2）个险：前三季度新单保费同比+14.9%，其中新单期缴同比-0.2%；Q3单季度新单保费同比-14.1%。前三季度核心人力月人均首年规模保费同比+27.3%，中客及以上客户数占比提升6.3pct至33.6%，产能与客群结构持续改善。3）银保：前三季度新单保费同比-15.7%，其中新单期缴同比-9.9%，Q3单季度新单保费同比+17.3%。
　　财险端：COR改善好于预期，非车险支撑保费增长。前三季度保费同比+1.9%，COR同比改善1.4pct至96.2%。车险前三季度及Q3单季度保费分别同比+0.1%/-0.2%，非车险分别同比+3.7%/+7.2%，成为主要增量来源。公司持续加强业务品质管控及防灾减损，推动承保盈利能力改善。
　　资产端：权益回撤造成公允价值波动，承保财务损益下降缓解波动。投资资产较年初+6.4%、同比+8.8%。前三季度未年化净投资收益率2.4%，同比下降0.2pct，未年化总投资收益率2.5%，同比下降2.7pct。Q3单季度投资收益同比-13.9%，公允价值变动转亏，承保财务损失单季同比-87.5%收窄形成对冲。
　　催化剂：权益市场改善超预期；经济复苏预期下长端利率上行。
　　风险提示：长端利率下行；资本市场波动。