核心观点
　　太保寿险深化客户分层分类经营，优化产品服务供给，强化渠道增长动能，业务品质不断向好，价值实现持续增长。上半年寿险NBVM改善带动NBV同比+12.7%。太保产险升级客户经营体系，强化业务品质管控，承保盈利显著改善，保费收入稳健增长。产险COR同比-1.3pct至95.0%带动承保利润同比+35.4%至48.5亿元。资产管理坚持穿越周期的资负管理与战略配置，强化专业投资能力，投资业绩保持韧性。营运利润稳健增长支撑股东回报，首次实施中期分红。26H1归母营运利润同比+6.2%，派发中期股息0.42元/股。
　　事件
　　中国太保披露2026年中期业绩
　　公司2026年上半年实现归母净利润同比+10.4%至307.8亿元，其中太保寿险NBV同比+12.7%至107.6亿元；太保产险承保利润同比+35.7%至48.2亿元，其中保险服务收入同比+0.2%至969.9亿元，综合成本率同比-1.3pct至95.0%；净、总、综合未年化投资收益率分别同比-0.2/+0.1/-0.6pct至1.5%/2.4%/1.8%。期末集团内含价值为6,369.38亿元，较上年末+3.8%。首次实施中期分红，每股股息0.42元，总计现金分红40.4亿元。
　　简评
　　1.整体业绩：归母净利润稳健增长
　　2026年上半年实现归母净利润同比+10.4%至307.8亿元，主要由太保寿险和产险利润共同改善驱动。其中太保寿险实现净利润240.3亿元，同比+16.1%；太保产险实现净利润60.7亿元，同比+5.9%。
　　截至2026年上半年末，太保寿险的合同服务边际余额为3,643.1亿元，较上年末+3.2%。期末集团内含价值为6,369.38亿元，较上年末+3.8%。
　　集团首次实施中期分红，每股股息0.42元，总计现金分红40.4亿元。
　　2.太保寿险：价值率改善延续，驱动新业务价值稳固提升
　　2026年上半年，太保寿险NBV同比+12.7%至107.6亿元，整体新保规模保费同比-3.1%至623.8亿元，其中代理人、银保和团政渠道合计新单保费同比-2.6%至613.8亿元，整体NBVM同比+2.5pct至17.5%。上半年，个人寿险客户13个月和25个月保单继续率分别同比+0.2pct、+0.3pct至96.8%、94.8%。上半年新保期缴规模保费大幅增长，同比+28.6%至306.7亿元，其中代理人和银保渠道新保期缴分别同比+23.2%、+32.6%至173.5亿元、117.2亿元。
　　太保寿险加强浮动收益型产品发展，强化商业健康险推动，丰富养老金融产品矩阵，2026年上半年，新保业务中分红型保险占比提升至55.5%，分红型保险新保期缴规模保费271.4亿元，同比+168.0%，新保期缴中分红险占比提升至44.2%。其中，商保年金新保期缴规模保费同比+71.6%至115.6亿元，商业健康险新保规模保费同比+3.0%至36.8亿元，健康险新保规模保费同比+5.8%至104.3亿元。
　　3.代理人渠道：核心队伍规模稳固，NBV稳固提升
　　2026年上半年，代理人渠道NBV同比+23.4%至70.7亿元,主要受益于新单保费同比+29.2%至280.4亿元，但另一方面NBVM同比-1.2pct至25.2%。
　　核心队伍方面，月均核心人力规模同比-8.2%至4.5万人；公司持续培育分红险销售能力，核心队伍产能同比提升，核心人力月人均首年规模保费10.2万元，同比增长39.5%。核心人力月人均首年佣金收入0.8万元，同比增长12.7%，队伍产能持续提升。
　　4.银保渠道：NBV增速承压，渠道网点着力调结构
　　2026年上半年，银保渠道NBV同比-10.6%至32.2亿元，主因新单保费同比-25.8%至215.5亿元，另一方面NBVM同比提升2.5pct至14.9%。新单保费中期缴占比同比+9.7pct至30.9%；月均期缴举绩网点数同比+4.9%至4,956个，期缴举绩网点月网均产能同比提升4.1%至28.9万元。
　　5.太保产险：承保盈利显著改善，保费稳健增长
　　按“保险服务收入×(1-综合成本率)”测算，2026年上半年太保产险承保利润同比+35.4%至48.5亿元，按险种拆分，机动车辆险和非机动车辆险的承保利润分别同比+17.8%、-12.1%至29.8亿元、19.6亿元。上半年保险服务收入同比+0.2%至969.9亿元，综合成本率同比改善1.3pct至95.0%。其中，车险、非车险上半年原保险保费收入分别同比+0.2%、+2.5%至537.2亿元、606.4亿元。
　　6.资产端：总投资收益改善，但净、综合投资收益率承压
　　2026年上半年，受益于证券买卖损益大幅提升，公司保险资金投资组合总投资收益同比+20.0%至561.2亿元；净、总、综合未年化投资收益率分别同比-0.2/+0.1/-0.6pct至1.5%/2.4%/1.8%。截至2026年上半年末，集团管理资产4.1万亿元，较上年末+4.8%，其中债权类、股权类金融资产占比分别较上年末-1.0pc t、+0.4pct至71.4%、17.1%。
　　投资建议：基本面稳中向好+首次实施中期分红+低估值，看好长期估值修复投资机会
　　上半年寿险NBVM改善带动NBV同比+12.7%，产险COR同比-1.3pct至95.0%带动承保利润同比+35.4%至48.5亿元。营运利润稳健增长支撑股东回报，首次实施中期分红。26H1归母营运利润同比+6.2%，派发中期股息0.42元/股。截至9/11收盘，对应2026年股息率为3.7%。估值方面，截至9/11收盘，公司2026年PEV为0.52倍，处于过去3/5/10年30%/38%/19%分位数